南都電源:2017年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券(第一期)信用評級報告
步拓展。
3．近三年，公司借助通信后備電池業(yè)務(wù)
及資源再生業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，營業(yè)收入和凈利
潤實現(xiàn)快速增長。
4．2016年，公司完成非公開股票發(fā)行工
作，進(jìn)一步提升了資本實力和整體抗風(fēng)險能
力，債務(wù)負(fù)擔(dān)大幅減輕。
關(guān)注
1．我國動力電源市場競爭激烈，公司面
臨較大的市場壓力。
2．公司利潤對營業(yè)外收入依賴性較高，
但考慮到主要是針對資源回收產(chǎn)業(yè)的政策扶
持，具有一定穩(wěn)定性和持續(xù)性；期間費用對營
業(yè)利潤存在一定侵蝕。
3．公司在建及擬建項目資本支出壓力較
大；存貨和應(yīng)收賬款規(guī)模較大，對公司運營資
金占用明顯。
分析師
高鵬
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孫林林
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浙江南都電源動力股份有限公司 2
一、主體概況
浙江南都電源動力股份有限公司（以下簡稱“南都電源”或“公司”）的前身為浙江南都電源工業(yè)有限公司（以下簡稱“南都有限”）。南都有限成立于1997年12月，初始注冊資本0.25億元。2000年8月，南都有限股東會通過了整體變更設(shè)立股份公司的決議，以截至2000年7月末的凈資產(chǎn)0.55億元按照1:1折合為公司的股本總額。經(jīng)1次未分配利潤轉(zhuǎn)增股本（2002年3月）和3次股東出資增加股本（分別為2005年4月、2007年6月和2007年12月）后，截至2009年末，公司股本增至1.86億元。
2010年3月，經(jīng)中國證監(jiān)會《關(guān)于核準(zhǔn)浙江南都電源動力股份有限公司首次公開發(fā)行股票并
在創(chuàng)業(yè)板上市的批復(fù)》（證監(jiān)許可（2010）367號）核準(zhǔn)，公司向社會公開發(fā)行人民幣普通股（A
股）（股票代碼：300068.SZ）6,200萬股，股票簡稱“南都電源”，發(fā)行后總股本為2.48億元。
后經(jīng)資本公積轉(zhuǎn)增股本、股權(quán)激勵計劃行權(quán)和非公開發(fā)行股票，截至2017年3月底，公司總
股本為7.87億股，控股股東為三家關(guān)聯(lián)公司杭州南都電源有限公司（以下簡稱“杭州南都”）（持
股15.12%）、上海益都實業(yè)投資有限公司（以下簡稱“上海益都”）（持股4.35%）和上海南都
集團(tuán)有限公司（以下簡稱“上海南都集團(tuán)”）（持股3.47%），實際控制人為周慶治先生，周慶
治先生及其配偶趙亦斕女士通過杭州南都、上海益都和上海南都集團(tuán)合計間接控制的公司股權(quán)比例為22.95%。
圖1 截至2017年3月底公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
資料來源：公司提供
公司主要經(jīng)營范圍：高性能全密封蓄電池的研究開發(fā)、生產(chǎn)、銷售；燃料電池、鋰離子電池、鎳氫電池、太陽能電池及其他儲能環(huán)保電池、高性能電極材料的研究開發(fā)、生產(chǎn)、銷售；電源系統(tǒng)原材料及配件的銷售；后備及電力儲能電源系統(tǒng)的集成與銷售；經(jīng)營進(jìn)出口業(yè)務(wù)，電力設(shè)備及通信設(shè)備安裝服務(wù)，設(shè)備租賃。
截至2016年底，公司下設(shè)總裁辦、信息管理部、人力資源部、質(zhì)量管理部、投資證券部、財
務(wù)部、計劃供應(yīng)部、社會責(zé)任部、審計監(jiān)察部、客戶中心和北京辦事處共11個職能部門；公司納
浙江南都電源動力股份有限公司 4
入合并范圍內(nèi)的子公司共16家，公司在職員工2,586人（不包括控股子公司）。
截至2016年底，公司合并資產(chǎn)總額91.89億元，負(fù)債合計28.40億元，所有者權(quán)益（含少數(shù)
股東權(quán)益）63.50億元，其中歸屬于母公司所有者權(quán)益58.96億元。2016年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入
71.41億元，凈利潤（含少數(shù)股東損益）4.77億元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤3.29億元。
2016年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為518.47萬元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額6.41億元。
截至2017年3月底，公司合并資產(chǎn)總額92.32億元，負(fù)債合計27.57億元，所有者權(quán)益（含
少數(shù)股東權(quán)益）64.75億元，其中歸屬于母公司所有者權(quán)益59.61億元。2017年1~3月，公司實現(xiàn)
營業(yè)收入18.79億元，凈利潤（含少數(shù)股東損益）1.26億元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤
0.66億元。2017年1~3月，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-3.74億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加
額-4.42億元。
公司注冊地址：浙江省臨安市青山湖街道景觀大道72號；法定代表人：王海光。
二、本期債券及債券籌資項目概況
1．本期債券概況
浙江南都能源動力股份有限公司向境內(nèi)合格投資者公開發(fā)行面值總額不超過12.00億元的公
司債券已獲中國證券監(jiān)督管理委員會證監(jiān)許可[2015]2654號文核準(zhǔn)公開發(fā)行，其中第一期債券已
于2016年4月21日發(fā)行完畢，發(fā)行規(guī)模為3.00億元，債券期限為5年期固定利率債券，附第3
年末發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)。
本期債券名稱為“浙江南都電源動力股份有限公司2017年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券
（第一期）”（以下簡稱“本期債券”），發(fā)行規(guī)模為不超過9.00億元（含），債券存續(xù)期限為
3年，附第2年末發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)。本期債券面值100元，平價
發(fā)行。本期債券為固定利率債券，采用單利按年計息，不計復(fù)利，每年付息一次，到期一次償還本金，最后一期利息隨本金的兌付一起支付。
本期債券無擔(dān)保。
2．本次債券募集資金用途
本期公司債券的募集資金擬償還公司債務(wù)和/或補(bǔ)充公司流動資金。
三、行業(yè)分析
公司主營業(yè)務(wù)為閥控密封蓄電池、鋰離子電池、燃料電池、相關(guān)電池材料及系統(tǒng)集成的研究、開發(fā)、制造和銷售，此外，還有再生鉛產(chǎn)品的研究開發(fā)和銷售業(yè)務(wù)。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于通信、新能源、節(jié)能環(huán)保及資源再生等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。因此，公司未來發(fā)展與電池行業(yè)和資源再生行業(yè)的發(fā)展緊密相關(guān)。
1．電池行業(yè)
（1）行業(yè)概況
電池行業(yè)系國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，電池的應(yīng)用場景不斷拓展，電池行業(yè)保持著長期穩(wěn)定的發(fā)展。近十年，中國電池行業(yè)收入呈上升趨勢，近幾年增長率有所放緩。目前，電力需求已滲透到生活的各個方面，電池已成為不可或缺的龐大產(chǎn)業(yè)，根據(jù)智浙江南都電源動力股份有限公司 5研咨詢發(fā)布的《2017~2022年中國動力電池市場監(jiān)測及前景預(yù)測報告》統(tǒng)計顯示，2014年中國電
池行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入達(dá)到4,226.35億元，同比增長2.69%；2015年，中國電池行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入
達(dá)到4,630.64億元，同比增長9.57%。根據(jù)國家工業(yè)和信息化部網(wǎng)站發(fā)布的2016年電池制造業(yè)經(jīng)
濟(jì)運行情況，2016年，全國規(guī)模以上電池制造企業(yè)累計實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入5,501.2億元，同比增
長18.80%，實現(xiàn)利潤總額373.4億元，同比增長37.4%。
從整個行業(yè)的發(fā)展來看，電池行業(yè)總體技術(shù)趨勢是不斷致力于新技術(shù)、新材料、新工藝的研發(fā)與應(yīng)用，持續(xù)提高電池壽命、比能量、安全性，同時不斷拓展電池的應(yīng)用領(lǐng)域，使其在新能源領(lǐng)域中占據(jù)日趨重要的地位。
鉛酸蓄電池
鉛酸蓄電池由于具有容量大、安全可靠性強(qiáng)、大電流放電性能優(yōu)越、使用溫度范圍廣、再生循環(huán)利用高等突出優(yōu)點，在經(jīng)濟(jì)性、大容量、大功率放電、使用安全性方面的優(yōu)勢是其它各類電池難以替代的，在蓄電池市場的發(fā)展中保持穩(wěn)固的地位。鉛蓄電池的傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域為工業(yè)后備電源、汽車電池及電動自行車動力電池，近年來，鉛蓄電池開始在儲能、低速電動車領(lǐng)域得到了較多應(yīng)用。近年來，中國鉛蓄電池保持持續(xù)增長趨勢，2014年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)鉛蓄電池累計產(chǎn)量2.21億千伏安時，同比增長7.64%；進(jìn)入2015年，中國鉛蓄電池產(chǎn)量開始下滑，根據(jù)國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，2015年1~12月全國鉛酸蓄電池行業(yè)累計完成產(chǎn)量同比增長-4.78%；2016年1~12月全國鉛酸蓄電池行業(yè)累計完成產(chǎn)量同比增長-2.20%。
圖2 2012~2016年全國鉛酸蓄電池產(chǎn)量和累計同比值（單位：千伏安時、%）
資料來源：Wind資訊
鉛酸蓄電池從應(yīng)用領(lǐng)域來講可分為汽車電池、電動自行車動力電池與工業(yè)電池三大類，其中工業(yè)電池主要指后備電池，其主要的產(chǎn)品形式為閥控密封電池與膠體電池。最初的鉛酸蓄電池放置在開口容器中使用，電解液極易流失，需經(jīng)常加酸、加水維護(hù)。二十世紀(jì)80年代，美國Gates公司生產(chǎn)出圓柱形玻璃纖維隔板的吸液式電池，這就是現(xiàn)在普遍應(yīng)用的閥控密封電池。隨著現(xiàn)代社會科學(xué)技術(shù)的不斷進(jìn)步，鉛酸蓄電池技術(shù)和產(chǎn)業(yè)也在經(jīng)歷著不斷的升級和進(jìn)步。在新技術(shù)方面，目前的重力澆鑄極板技術(shù)將被連鑄連軋技術(shù)、高精度沖壓技術(shù)、新型板柵成型工藝、平板管式極板技術(shù)、鋼帶無縫雙面涂技術(shù)等逐漸代替，將使生產(chǎn)技術(shù)更高效更節(jié)能節(jié)材，從而實現(xiàn)全新的設(shè)計思想，使電池具有更高的性價比。在新材料方面，隨著對發(fā)泡碳、塑料基板電極、納米氣相二氧化硅膠體材料、超導(dǎo)電炭黑及高環(huán)保阻燃材料等研究的逐步深入和在電池中的應(yīng)用，電池將具有更高的比能量和更高的安全性。在新結(jié)構(gòu)方面，雙極性電極結(jié)構(gòu)、卷繞式極群結(jié)構(gòu)、高電壓水平對稱放置結(jié)構(gòu)、端極柱結(jié)構(gòu)的研究突破，將使電池的性能突飛猛進(jìn)。
鉛酸蓄電池主要應(yīng)用領(lǐng)域之一后備電源領(lǐng)域，從下游通信市場來看，2015年中國繼續(xù)保持高
浙江南都電源動力股份有限公司 6
速的4G網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)速度，4G投資已達(dá)到900多億元，4G基站規(guī)模接近150萬個。目前中國
4G基站已經(jīng)占全球4G基站數(shù)量一半以上，4G網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量成為全球最佳。截至2016年底，中國移
動已建設(shè)開通146萬個4G基站，在短短兩年時間內(nèi)建成了全球規(guī)模最大的4G網(wǎng)絡(luò)。隨著中國基
站持續(xù)建設(shè)，基站的存量規(guī)模將越來越大，未來存量替換市場的規(guī)模將逐步擴(kuò)大。作為通信基站的必備產(chǎn)品，后備用蓄電池將迎來更大需求。
近幾年來，隨著我國政策支持力度的加大，市場機(jī)制逐漸理順，多領(lǐng)域融合滲透，商業(yè)模式開始逐步建立，使得以鉛炭電池為基礎(chǔ)的儲能電源系統(tǒng)集成產(chǎn)品在工商業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域可率先通過削峰填谷實現(xiàn)盈利，而未來對高質(zhì)量電力訴求也將進(jìn)一步提高，會使相關(guān)儲能電源系統(tǒng)集成產(chǎn)品在調(diào)頻業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)揮自身優(yōu)勢，未來全球儲能行業(yè)將保持著高速的增長，市場空間巨大。
由于存在行業(yè)準(zhǔn)入門檻低、企業(yè)數(shù)量多、大多數(shù)企業(yè)規(guī)模小、生產(chǎn)技術(shù)落后、產(chǎn)能過剩等諸多問題，2011年以來國家出臺一系列政策對行業(yè)進(jìn)行整改。經(jīng)過一系列嚴(yán)格的集中排查、整治，大量不合格企業(yè)被取締關(guān)閉或停產(chǎn)整治，受此影響，2011年以來行業(yè)增速有所下滑。
總體看，鉛酸蓄電池在汽車啟動、電動自行車動力等多個領(lǐng)域有廣泛應(yīng)用，但受到國家對鉛酸電池行業(yè)的整改影響，行業(yè)增速總體有所下滑。但在以先進(jìn)鉛蓄電池鉛炭電池為基礎(chǔ)的儲能電源系統(tǒng)集成產(chǎn)品在新能源儲能領(lǐng)域應(yīng)用具有廣闊的市場空間，未來行業(yè)將保持增長。
鋰離子電池
鋰電池是一類由鋰金屬或鋰合金為負(fù)極材料、使用非水電解質(zhì)溶液的電池，是二次電池技術(shù)中能量密度最高、綜合性能最好的電池，其市場份額自誕生之日起便逐年提升。與其他充電電池相比，鋰離子電池具有高能量密度、高電壓、壽命長、無記憶效應(yīng)等優(yōu)點。鋰電池電池已經(jīng)占據(jù)了手機(jī)、筆記本電腦等消費電子類產(chǎn)品電池的主要市場，未來隨著鋰電池生產(chǎn)工藝和電池性能的進(jìn)一步提升，將占據(jù)儲能電池、動力電池等領(lǐng)域的主要市場。近年來，鋰電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，2012~2015年中國鋰電池產(chǎn)量基本每年保持了10%左右的增長速度，受下游需求擴(kuò)大及鋰電池特性優(yōu)勢的帶動，2016年中國鋰電池產(chǎn)量得到較大幅度提升，2016年中國鋰電池的產(chǎn)量達(dá)到78.42億只，同比增長40%。
圖3 2013年以來全國鋰離子電池產(chǎn)量和累計同比值（單位：億只、%）
資料來源：Wind資訊
從下游需求來看，新能源汽車產(chǎn)量變化是影響動力鋰電池需求的主要因素。近年來，新能源汽車產(chǎn)業(yè)的興起促進(jìn)了鋰電池在汽車行業(yè)的運用，動力型鋰離子蓄電池技術(shù)迅速發(fā)展，在動力性能、充電后續(xù)航時間和成本上有很大改進(jìn)，裝備鋰離子電池的新能源汽車已逐漸成熟，在公共交浙江南都電源動力股份有限公司 7通、城市出租、場內(nèi)物流等領(lǐng)域的應(yīng)用已打開局面，純電動、插電式混合動力、油電混合動力新能源汽車亦開始進(jìn)入家庭。為了推進(jìn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，各級政府推出了財政補(bǔ)貼、免購置稅等一系列的優(yōu)惠措施，根據(jù)工信部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2014年國內(nèi)共計全年生產(chǎn)新能源汽車8.39萬輛，同比增長近4倍；2015年新能源汽車?yán)塾嬌a(chǎn)37.9萬輛，同比增長4倍；2016年全年新能源汽車?yán)塾嫯a(chǎn)量51.7萬輛，累計同比上漲51.7%。從銷量來看，自2014年起，新能源汽車銷售放量增長，2014~2016年全國新能源汽車銷量實現(xiàn)復(fù)合增長 160.41%的增長速度。新能源汽車產(chǎn)銷量的大幅增長進(jìn)一步促進(jìn)中國鋰離子電池行業(yè)的快速發(fā)展。
儲能技術(shù)的提升也將為鋰電池需求增長提供新助力。鋰電儲能技術(shù)因其能量密度大、充放電速度快且環(huán)保性良好等特性，在戶用儲能、調(diào)頻領(lǐng)域已獲得廣泛應(yīng)用，中長期潛力較大。隨著可再生能源的發(fā)展，儲能的市場空間將不斷拓展。未來幾年預(yù)計儲能電池使用將大幅增多，而最大的市場將是北美、歐洲和亞太地區(qū)。2014~2015年，全球儲能新增裝機(jī)中，鋰離子電池占比較大，分別為71%和83%。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年以來，國際儲能市場需求快速增長，鋰電池在儲能領(lǐng)域的應(yīng)用范圍持續(xù)提升，鋰電池在儲能上的技術(shù)應(yīng)用主要圍繞在電網(wǎng)儲能（電力輔助服務(wù)、可再生能源并網(wǎng)等）、基站備用電源、家庭光儲系統(tǒng)、電動汽車光儲式充電站等領(lǐng)域。據(jù)鋰電大數(shù)據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年中國儲能鋰離子電池裝機(jī)份額占52%，其次是鉛蓄電池和液流電池；2016年鋰電池儲能市場應(yīng)用量約為3.8GWH，預(yù)期2017年將增長50%以上，到2025年，鋰離子電池預(yù)計繼續(xù)占據(jù)相對主導(dǎo)地位，占全球電力電池儲能部署的80%。
總體看，鋰電池憑借其自身的優(yōu)勢，隨著新能源汽車及儲能產(chǎn)業(yè)的迅速擴(kuò)張，鋰電池生產(chǎn)將迎來較快的升級轉(zhuǎn)變與較好的發(fā)展前景。
（2）行業(yè)競爭
鉛酸蓄電池
行業(yè)集中度不斷提高
國外鉛酸蓄電池行業(yè)的集中度相當(dāng)高，整合已成為行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。經(jīng)過多年的整合，目前整個歐洲僅有3~4家大的蓄電池企業(yè)，而美國的情況也是如此。這些大的蓄電池企業(yè)實力雄厚，研發(fā)能力較強(qiáng)，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，同時也具有較好的環(huán)保治理能力，市場地位較穩(wěn)固。我國鉛酸蓄電池行業(yè)持續(xù)發(fā)展，近年來無論從技術(shù)和市場規(guī)模均取得了一定進(jìn)步，但綜合實力尚不及歐美企業(yè)。目前，我國大規(guī)模的鉛酸蓄電池有接近百家，按行業(yè)銷售額來看，2015年，我國鉛蓄電池行業(yè)中單一企業(yè)全產(chǎn)業(yè)市場占有率占比仍未超過10%，因此，從銷售額來看，我國鉛酸蓄電池行業(yè)的集中度并不高。但近年隨著國家政策調(diào)控和替代性競爭威脅越來越大的雙重壓力下，產(chǎn)能進(jìn)入下行區(qū)，規(guī)模企業(yè)數(shù)量大幅減少，行業(yè)的擴(kuò)張和兼并重組等行為在未來進(jìn)入活躍期，整合有利于技術(shù)實力強(qiáng)、制造能力強(qiáng)、規(guī)模較大的企業(yè)獲得更大的競爭優(yōu)勢，資源的集中將使這些大型企業(yè)有更強(qiáng)的能力進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)提升，同時隨著國內(nèi)廢舊蓄電池回收環(huán)節(jié)有關(guān)法律法規(guī)的不斷健全及再生鉛行業(yè)的整合，鉛酸蓄電池行業(yè)集中度將不斷提升。
行業(yè)競爭格局穩(wěn)定
在國內(nèi)鉛蓄電池應(yīng)用領(lǐng)域之一的通信后備電源領(lǐng)域中，隨著運營商集中采購的力度不斷加強(qiáng)，小型電池制造商僅以價格取勝的優(yōu)勢被大幅削弱，大型供應(yīng)商的市場份額逐年提高。目前，國內(nèi)前三強(qiáng)的企業(yè)實現(xiàn)通信用閥控密封蓄電池內(nèi)銷占國內(nèi)通信用后備電池市場總?cè)萘康?0%以上。通信后備電池行業(yè)是一個具有較高進(jìn)入壁壘的行業(yè)。由于其面向的主要客戶為大型的通信運營商、通信設(shè)備集成商等，對于供應(yīng)商均有嚴(yán)格的認(rèn)證體系。要進(jìn)入這些客戶的供應(yīng)體系，需要企業(yè)進(jìn)行長期的市場開拓，并通過客戶對公司、產(chǎn)品、技術(shù)、質(zhì)量等方面嚴(yán)格的綜合認(rèn)證過程。
浙江南都電源動力股份有限公司 8
這對于新的進(jìn)入者來說，將形成非常高的進(jìn)入壁壘，已獲得認(rèn)證的企業(yè)卻能獲得長期而穩(wěn)定的市場份額。因此，行業(yè)現(xiàn)有的競爭格局將較難打破。
總體看，鉛酸蓄電池行業(yè)市場集中度仍較低，一些規(guī)模較小，環(huán)保投入不足的中小型企業(yè)仍面臨較為嚴(yán)峻的鉛污染風(fēng)險。但隨著近年來國家政策調(diào)控，鉛酸蓄電池行業(yè)內(nèi)企業(yè)集中度將提高，未來只有那些實力雄厚、研發(fā)能力強(qiáng)、產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，同時也具有較好的環(huán)保治理能力的企業(yè)，才能得到穩(wěn)固的市場地位。
鋰離子電池
產(chǎn)品性能距離先進(jìn)水平差距明顯
國內(nèi)鋰離子電池接近國外平均水平，距離先進(jìn)水平差距明顯，經(jīng)過幾年技術(shù)升級，目前我國鋰離子電池生產(chǎn)企業(yè)尤其是動力電池生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品在性能指標(biāo)上雖已接近國外平均水平，但與國際先進(jìn)鋰電池產(chǎn)品距的差距仍十分明顯。由于我國鋰離子動力電池多采用磷酸鐵鋰/碳的化學(xué)體系，而日、韓動力電池企業(yè)多采取三元材料/碳的化學(xué)體系，在能量密度等方面與國外先進(jìn)水平存在較大差距。此外在產(chǎn)品一致性、低溫性能、壽命等方面，也存在著不小的差距。
低端產(chǎn)品產(chǎn)能過剩，高品質(zhì)動力電池供不應(yīng)求的局面將同時存在
一方面，隨著2015年主要動力電池生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能的擴(kuò)張，動力電池實際產(chǎn)能利用率將有所回
落，低端產(chǎn)品供過于求的局面仍將不容樂觀。另一方面，我國新能源汽車銷量的快速增加，國內(nèi)包括比亞迪、國軒高科、CATL、萬向等動力電池生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)量供不應(yīng)求，但受國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整影響，國內(nèi)動力電池企業(yè)仍將面臨產(chǎn)能過剩的風(fēng)險，但面對新能源汽車需求的快速增長，我國主要生產(chǎn)企業(yè)盡管都在提高產(chǎn)量，但短期內(nèi)高端產(chǎn)品供不應(yīng)求的局面依然存在。
國內(nèi)電池企業(yè)將面臨國外電池企業(yè)搶占中國市場所帶來的巨大壓力
在全球鋰電池生產(chǎn)廠商中，基本上是日韓中三分天下的局勢，日本、韓國稍強(qiáng)，中國則以比亞迪為代表的企業(yè)正在發(fā)展中。隨著中國鋰電池需求量的大幅擴(kuò)張，國際市場上的大型鋰電池生產(chǎn)商也將目光看向中國鋰電市場，據(jù)日媒最新消息，全球排名第一的動力鋰電池供應(yīng)商松下將在中國大連投資建廠，加上之前全球鋰電池巨頭LG化學(xué)和三星SDI的在華工廠紛紛竣工，國內(nèi)空前火熱的鋰電池市場將形成中日韓“三國殺”的格局。日韓鋰電池巨頭紛紛進(jìn)軍中國，一方面將對國內(nèi)鋰電池廠商形成巨大的競爭壓力，另一方面也將對國內(nèi)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈乃至新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生巨大的帶動作用。
總體看，我國鋰電池行業(yè)處于高速增長期，但存在著高端產(chǎn)品供不應(yīng)求和低端產(chǎn)品供過于求的雙重局面，同時，國際市場上的鋰電池企業(yè)巨頭在中國市場進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，對國內(nèi)鋰電池廠商形成巨大的競爭壓力。未來中國鋰電池企業(yè)只有不斷的增強(qiáng)自身實力，縮短與世界先進(jìn)技術(shù)的差距，才能在激烈的市場競爭中生存。
（3）行業(yè)關(guān)注
鉛酸蓄電池：原材料價格波動較大，給企業(yè)運營帶來風(fēng)險
鉛及含鉛化合物占鉛酸蓄電池成本超過70%，鉛價波動與鉛酸蓄電池價格緊密相關(guān)。鉛價過
高，鉛酸蓄電池將失去價格優(yōu)勢，影響行業(yè)整體利潤和需求；鉛價波動會給企業(yè)運營帶來較大的風(fēng)險。近年來，鉛價格波動較大（如下圖所示），其中，2012~2016年10月份間，其價位普遍維持在1.5萬元/噸左右，并有一定波動下降趨勢，然而2016年下半年國家加大對環(huán)保的整治力度，環(huán)境保護(hù)督察工作全面啟動，一批重污染企業(yè)已被關(guān)停，國內(nèi)眾多小型“三無”鉛生產(chǎn)企業(yè)被關(guān)停，原生鉛企業(yè)產(chǎn)量下降，短期粗鉛供應(yīng)受到影響，鉛價受供應(yīng)端影響大幅提升，最高達(dá)到 2.1萬元/噸，鉛價的波動對生產(chǎn)企業(yè)成本控制帶來一定的難度。
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圖4 2012~2017年7月長江有色市場鉛#1平均價（單位：元/噸）
資料來源：Wind資訊
鋰離子電池：國際企業(yè)入駐對國內(nèi)企業(yè)帶來較大沖擊
隨著新能源汽車市場的爆發(fā)式增長，動力鋰電池供不應(yīng)求，國際鋰電池龍頭企業(yè)也開始進(jìn)入中國鋰電市場，例如，2015年10月22日，三星SDI西安工廠竣工，該工廠擁有年產(chǎn)4萬臺高性能汽車動力(純電動EV標(biāo)準(zhǔn))電池的最尖端生產(chǎn)線，生產(chǎn)線涵蓋了生產(chǎn)汽車動力電池單元與模塊的全工藝流程。緊接著，10月27日，LG化學(xué)南京工廠竣工，本次建成的LG化學(xué)新能源電池項目(一期)工廠總建筑面積達(dá)8萬平方米，具備年產(chǎn)10萬臺以上新能源汽車電池的生產(chǎn)規(guī)模，擠入國內(nèi)動力電池生產(chǎn)商前列。作為全球最大的動力鋰電池供應(yīng)商，松下不但為特斯拉供應(yīng)三元鋰電池，兩者還共同投資50億美元興建全球最大的鋰電池工廠，并將于2018年開始上線生產(chǎn)，到2020年，該工廠每年生產(chǎn)的電池將可供50萬輛電動汽車使用。而隨著三星SDI、LG化學(xué)和松下紛紛在中國投資設(shè)廠，將對中國動力鋰電池廠商帶來較大沖擊。
資金占壓風(fēng)險
鉛酸蓄電池方面，通信用閥控密封蓄電池企業(yè)客戶中采購量較大的有通信運營商、大型通信設(shè)備集成商等，這類大型客戶具有較強(qiáng)的實力，往往要求一定時間的賬期，導(dǎo)致業(yè)內(nèi)企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模較大。另一方面，業(yè)內(nèi)企業(yè)的主要供應(yīng)商是鉛或鉛制品生產(chǎn)企業(yè)，受我國金屬礦產(chǎn)行業(yè)付款模式的影響，一般要求款到交貨。因此，業(yè)內(nèi)企業(yè)需保有較多的流動資金，以滿足采購原材料生產(chǎn)交貨的需求，資金占用成本較大。
鋰離子電池方面，我國鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈之間拖欠賬款情況非常嚴(yán)重，主要為鋰離子電池行業(yè)競爭更加激烈，加上產(chǎn)品價格持續(xù)下降，為了保障現(xiàn)金流穩(wěn)定性，企業(yè)開始拉長應(yīng)收賬款周期，導(dǎo)致全行業(yè)企業(yè)之間的應(yīng)收賬款總額在不斷攀升。
總體看，電池行業(yè)受原材料價格影響、國際市場沖擊和資金占壓的影響較大。
（4）行業(yè)政策
政府“十二五”規(guī)劃中將新能源汽車納入了七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，對插電式混合動力汽車、純電動汽車的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用做出引導(dǎo)，對配套建設(shè)充電設(shè)施給出指示。在延續(xù)“十二五”方向的同時，“十三五”規(guī)劃深化了新能源汽車在整體戰(zhàn)略中的地位，目前政策體系框架以購車為基礎(chǔ)，延伸到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、不限號、不限行、過路費減免、稅收優(yōu)惠、購車信貸支持等范疇。“十三五”規(guī)劃指出到2020年純電動汽車和插電式混合動力汽車?yán)塾嫯a(chǎn)銷量達(dá)到500萬輛。
國務(wù)院發(fā)布關(guān)于《印發(fā)“十三五”節(jié)能減排綜合工作方案》（以下簡稱《工作方案》），《工作方案》從十一個方面明確了推進(jìn)節(jié)能減排工作的具體措施，提出要加快新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，加快浙江南都電源動力股份有限公司 10發(fā)展壯大新能源、新能源汽車、節(jié)能環(huán)保等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。
三部委聯(lián)合發(fā)布的《中國制造2025-能源裝備實施方案》通知中，將高性能鉛炭電池儲能裝備列為重點技術(shù)攻關(guān)項目，明確了鉛炭電池在儲能領(lǐng)域的重要地位，上述文件的發(fā)布將為鉛炭電池的推廣應(yīng)用提供更有力的支撐。
國家能源局發(fā)布《關(guān)于2017年能源工作指導(dǎo)意見》，明確將儲能電站作為能源重大工程類項
目加以積極推進(jìn)和實施；2016年6月，《國家能源局關(guān)于促進(jìn)電儲能參與“三北”地區(qū)電力輔助
服務(wù)補(bǔ)償（市場）機(jī)制試點工作的通知》，通知指出明確電儲能作為電力市場輔助服務(wù)提供者的市場地位，并制定相關(guān)補(bǔ)償機(jī)制；2016年12月，國家發(fā)改委、能源局發(fā)布“能源發(fā)展十三五規(guī)劃”，實施科技創(chuàng)新示范工程，在大規(guī)模儲能等領(lǐng)域建設(shè)一批創(chuàng)新示范項目；2017年2月，國家能源局發(fā)布《2017年能源工作指導(dǎo)意見》，儲能工程被定位為能源補(bǔ)短板工程，年內(nèi)計劃建成蘇州輝騰、南都電源、南都電源鎮(zhèn)江能源互聯(lián)網(wǎng)、蘇州工業(yè)園區(qū)、西藏尼瑪、大連融科（部分）、比亞迪長沙園區(qū)、山西陽光、貴州畢節(jié)等儲能項目。
（5）行業(yè)發(fā)展
鉛酸蓄電池
目前，我國鉛酸蓄電池除了具有技術(shù)成熟、價格低廉、安全性高等傳統(tǒng)的突出優(yōu)點外，還發(fā)展了許多新技術(shù)，如全密封式、管式、水平式等新結(jié)構(gòu)，新組分鉛合金電極，促進(jìn)比能量逐漸提高，循環(huán)壽命可長達(dá)4,500次（70%DOD）。鉛酸蓄電池的新技術(shù)、新工藝、新市場都使它成為現(xiàn)代社會中一個具有相當(dāng)技術(shù)含量的產(chǎn)業(yè)。隨著應(yīng)用領(lǐng)域環(huán)保要求的提升，密封型蓄電池日漸成為主流，除主要應(yīng)用的后備和儲能系統(tǒng)外，在環(huán)保型電動汽車中的研究和應(yīng)用有望成為未來最大的增長點。
鋰離子電池
鋰離子電池的市場需求主要來源于消費電子市場和以電動汽車為代表的新興市場。近年來，消費電子產(chǎn)品增長趨于緩慢，鋰離子電池發(fā)展主要取決于新興市場的發(fā)展。
在未來，隨著節(jié)能減排的大力推進(jìn)和國家更多關(guān)于新能源汽車政策的陸續(xù)出臺，我國電動汽車行業(yè)將穩(wěn)定發(fā)展，鋰電池作為產(chǎn)業(yè)鏈的重要組成部分，具有廣闊的發(fā)展前景，同時鋰電池在儲能領(lǐng)域也逐漸被廣泛應(yīng)用和推廣，未來鋰電池行業(yè)發(fā)展空間巨大，同時，隨著國家大力發(fā)展航天、航空、海工裝備等高端制造業(yè)，相關(guān)領(lǐng)域的鋰離子電池需求預(yù)計將保持增長趨勢。
總體看，鉛蓄電池企業(yè)將進(jìn)一步完善整改，改進(jìn)和提升鉛蓄電池整體質(zhì)量；隨著國家在能源和儲能方面的戰(zhàn)略部署陸續(xù)出臺，以及新能源汽車的不斷普及和技術(shù)的進(jìn)步，我國高端鋰離子電池未來發(fā)展勢頭強(qiáng)勁；隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，電池在國民生活各個領(lǐng)域起著至關(guān)重要的作用，未來，整個電池行業(yè)將有較為穩(wěn)定的發(fā)展。
2．再生鉛行業(yè)
（1）行業(yè)概況
據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)報道，再生鉛原材料基本來自于中國。再生鉛的原料是含鉛廢料，國際及中國均將其定義為危險廢物。目前世界上超過150個國家（除美國外）均是《控制危險廢料越境轉(zhuǎn)移及其處置巴塞爾公約》締約國，不允許進(jìn)出口含鉛廢料，因此，包括中國在內(nèi)的全球再生鉛產(chǎn)業(yè)的原料來自國內(nèi)產(chǎn)生的含鉛廢料。2014年，全球精鉛產(chǎn)量約為1,080萬噸，主要產(chǎn)地是中國、歐洲和美國；在全球精鉛產(chǎn)量中，再生鉛所占比例約為56%。2014年，中國再生鉛產(chǎn)量達(dá)160萬噸，同比增長6.7%；同期原生鉛產(chǎn)量明顯下降，鉛精礦產(chǎn)量約為279萬噸，同比下降2.1%。2015浙江南都電源動力股份有限公司 11年，全球精鉛產(chǎn)量約為1,089.8萬噸，主要產(chǎn)地是中國、歐洲和美國；在全球精鉛產(chǎn)量中一半以上
均來自再生鉛。2015年，中國再生鉛產(chǎn)量約185萬噸，同比增長15.6%，其中規(guī)模以上企業(yè)產(chǎn)量
約155萬噸，同比下降3%；同期原生鉛產(chǎn)量明顯下降，鉛精礦產(chǎn)量約為386萬噸，同比下降15.6%。
2002年至2015年期間，中國再生鉛產(chǎn)量增長10倍以上，在鉛總產(chǎn)量中的占比由13.8%提升至
47.9%。截至2016年底，中國再生鉛產(chǎn)量約166.26萬噸，累計同比增長39.34%，盡管中國總體
鉛產(chǎn)量規(guī)模呈現(xiàn)下滑趨勢，再生鉛產(chǎn)量仍保有較好增長勢態(tài)。
圖5 2012~2016年國內(nèi)再生鉛產(chǎn)量及累計同比值（單位：萬噸、%）
資料來源：Wind資訊
總體看，隨著我國環(huán)境約束逐步加強(qiáng)，中國未來再生鉛大產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍有較大空間。
（2）行業(yè)上下游情況
從上游供給來看，再生鉛產(chǎn)業(yè)的原料供應(yīng)情況取決于兩個因素：第一，有多少含鉛廢料適合回收；第二，是有多少含鉛廢料能夠回收。目前影響廢鉛資源量的主要因素是電池行業(yè)的應(yīng)用領(lǐng)域，即汽車工業(yè)，通過世界各國汽車消費量和保有量，可判斷廢鉛酸蓄電池報廢量，同時各國回收政策及相關(guān)回收體系建設(shè)情況也影響廢鉛酸蓄電池的回收率。目前世界上80%的鉛用來生產(chǎn)鉛酸蓄電池，有的國家甚至超過這一比例，歐美日大部分發(fā)達(dá)國家估算的廢鉛酸蓄電池的回收率都超過90%，有很多接近100%。
我國含鉛廢料產(chǎn)生來源主要從各種機(jī)動車、電動車、點火照明用鉛酸蓄電池；發(fā)電廠、通信、船舶、醫(yī)院等單位后備電源即工業(yè)蓄電池；電纜鉛、印刷字鉛及硬雜鉛；鉛酸蓄電池廠生產(chǎn)中報廢鉛渣、鉛灰、鋼廠、鋅廠收塵鉛灰。其中的電動自行車動力電池和汽車用鉛酸蓄電池是我國最大的含鉛廢料來源。目前我國汽車保有量每年增速超過10%，未來隨著我國汽車保有量的不斷增長，我國鉛酸蓄電池報廢量仍有翻倍增長空間，再生鉛原材料供給量將大幅增長。
從下游需求來看，鉛下游消費領(lǐng)域主要是蓄電池、電纜護(hù)套、氧化、合金、鉛材等。從全球鉛的消費結(jié)構(gòu)看，鉛的下游86%的需求用于生產(chǎn)電池，其他涂料、板材、合金則分別占5%、4%和2%，因此電池行業(yè)也是再生鉛的主要下游應(yīng)用。近年來雖然鋰電池、鎳氫電池等新能源電池發(fā)展迅速，但鉛酸蓄電池因其安全性和性價比仍是目前市場主流，近年鉛酸蓄電池產(chǎn)量雖受整改影響行業(yè)增速有所下滑，但整體體量仍然較大，其中世界上80%的鉛用來生產(chǎn)鉛酸蓄電池，有的國家甚至超過這一比例，未來鉛需求仍將增長。
總體看，再生鉛行業(yè)上、下游的供給量和需求量均較大且有增長趨勢。
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（3）行業(yè)競爭
再生鉛產(chǎn)量占總產(chǎn)量的比值顯示，歐洲90%、美國80%、全球50%，中國30%，低于全球平
均水平。我國再生鉛企業(yè)存在數(shù)量多、規(guī)模小的特點，據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2010年底，全國在冊
再生鉛企業(yè)240家左右，2011年以來，國家相關(guān)部門對再生鉛行業(yè)實施了最嚴(yán)厲的整治專項行動。
經(jīng)過持續(xù)三年的行業(yè)整頓和環(huán)保檢查，全國保留下來的合法的、規(guī)模化、規(guī)范化的再生鉛企業(yè)在30家左右；但目前仍有大量非法小企業(yè)、小作坊轉(zhuǎn)為“地下經(jīng)營”，在回收、處理、環(huán)保等各環(huán)節(jié)造成巨大的污染隱患。經(jīng)過幾年來的整治，再生鉛產(chǎn)業(yè)門檻及規(guī)范度不斷提高，目前全國保留下來的合法的、規(guī)模化、規(guī)范化的再生鉛企業(yè)在在二十多家。
總體看，隨著再生鉛行業(yè)相關(guān)環(huán)保政策（行業(yè)準(zhǔn)入、污染物排放標(biāo)準(zhǔn)等）的實施，預(yù)計未來3~5 年，我國再生鉛行業(yè)集中度仍將繼續(xù)提高，符合規(guī)范條件、實現(xiàn)規(guī)模化的龍頭企業(yè)將獲得更多發(fā)展機(jī)會。
（4）行業(yè)關(guān)注
再生鉛行業(yè)準(zhǔn)入門檻及集中度提高
為進(jìn)一步推動“十三五”期間再生鉛行業(yè)可持續(xù)發(fā)展，工信部日前發(fā)布了《再生鉛行業(yè)規(guī)范條件》，正面規(guī)范引導(dǎo)行業(yè)綠色發(fā)展。對環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、裝備技術(shù)、生產(chǎn)規(guī)模、能源消耗及資源綜合利用等方面都提出了更高的要求。新規(guī)明確要求，廢鉛蓄電池預(yù)處理項目應(yīng)在10萬噸/年以上，預(yù)處理―熔煉項目再生鉛規(guī)模應(yīng)在6萬噸/年以上。而原《準(zhǔn)入條件》僅是統(tǒng)一規(guī)定“新建再生鉛項目必須在5萬噸/年以上（單系列生產(chǎn)能力）”國家對再生鉛行業(yè)制定的更明確的規(guī)章制度提升了行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，同時也將引導(dǎo)行業(yè)的集中度進(jìn)一步提升。
廢鉛蓄電池數(shù)量巨大，鉛回收體系有待提升
根據(jù)鉛蓄電池“十三五”規(guī)劃，未來五年我國鉛蓄電池產(chǎn)量將達(dá)35,000萬千瓦時。由于鉛酸
蓄電池本身的壽命是2年左右，因此，每年從電動兩輪車、電動三輪車、微型電動汽車產(chǎn)生的廢
舊鉛酸蓄電池規(guī)模巨大。我國每年產(chǎn)生的廢鉛蓄電池數(shù)量超過330萬噸，但是尚未建立規(guī)范有效
的回收體系，行業(yè)處于無序狀態(tài)，正規(guī)回收的比例僅不到30%，近70%的廢鉛蓄電池仍通過個體
商販流入非法回收和處理環(huán)節(jié)，非法冶煉廠與正規(guī)企業(yè)爭搶鉛酸蓄電池資源，價格虛高不下，而由于環(huán)保設(shè)施投入的巨大差異，正規(guī)處置企業(yè)的廢電池價格始終無法與非法冶煉廠競爭，導(dǎo)致規(guī)范再生鉛企業(yè)生存困難。
我國再生鉛行業(yè)環(huán)境污染問題十分嚴(yán)重
環(huán)保問題在鉛廢料的處理和回收問題中仍然是重要關(guān)注點，由于含鉛廢料屬于危廢材料，而且在生產(chǎn)的過程中容易出現(xiàn)污染問題，目前主要的污染源有廢酸、未經(jīng)轉(zhuǎn)化的鉛漿料在熔煉過程中產(chǎn)生的二氧化硫、熔煉過程中的鉛蒸汽、有機(jī)成分不充分燃燒引起的污染。其中鉛蒸汽污染危害性最大，主要包括對操作工人的直接污染，對周圍環(huán)境的污染等，因此再生鉛行業(yè)的環(huán)保治理問題仍是國家對此行業(yè)的管控重點。
（5）行業(yè)政策
2014年10月，國家發(fā)布《關(guān)于征求國家環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)
<再生有色金屬工業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)>
（征求意見稿）意見函》，該標(biāo)準(zhǔn)明確了再生鉛領(lǐng)域現(xiàn)有企業(yè)和新建企業(yè)的水污染和大氣污染排放限制。作為規(guī)范再生鉛產(chǎn)業(yè)的配套法規(guī)體系中最重要一個環(huán)節(jié)，該標(biāo)準(zhǔn)最大的特點是具有強(qiáng)制性。
2015年6月，國家發(fā)布《關(guān)于印發(fā)資源綜合利用產(chǎn)品和勞務(wù)增值稅優(yōu)惠目錄的通知》，指出
以廢舊電池為原料生產(chǎn)的鉛金屬，且廢舊資源比重不低于90%的，實行增值稅即征即退30%的政
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策。
工信部在2016年全國工業(yè)和信息化工作會議專題報道中指出：編制“十三五”環(huán)保裝備產(chǎn)業(yè)
發(fā)展推進(jìn)計劃，修訂再生鉛行業(yè)規(guī)范條件，制定大氣治理行業(yè)環(huán)保裝備制造行業(yè)規(guī)范條件，發(fā)布一批規(guī)范企業(yè)名單。
2016年，為提高資源利用效率，減少再生鉛生產(chǎn)過程中對環(huán)境造成的污染，工業(yè)和信息化部
制定了《再生鉛行業(yè)規(guī)范條件》，在生產(chǎn)規(guī)模、工藝和裝備方面、能源消耗及資源綜合利用方面和環(huán)境保護(hù)方面等都提出了更高和更精準(zhǔn)的指標(biāo)要求。
總體看，盡管鉛材料行業(yè)整體規(guī)模下行，但作為受到政府環(huán)保政策大力支持的再生鉛的生產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)張，有較好的發(fā)展前景。
（6）行業(yè)發(fā)展
近五年來，國內(nèi)再生鉛產(chǎn)能保持增長態(tài)勢，其占比已經(jīng)接近國內(nèi)鉛行業(yè)總產(chǎn)能的一半。目前美國、日本等國的再生鉛比例遠(yuǎn)超原生鉛，再生鉛作為未來行業(yè)發(fā)展的方向，中國需要更明確的標(biāo)準(zhǔn)來規(guī)范指引其發(fā)展。
“十三五”以來，再生鉛產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境發(fā)生了較大變化。一方面，《中國制造2025》、《工
業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》相繼出臺，對再生鉛產(chǎn)業(yè)發(fā)展提出了新的更高的要求；另一方
面，《再生鉛行業(yè)準(zhǔn)入條件》主要針對已經(jīng)通過環(huán)保核查的再生鉛企業(yè)才能申請，由于環(huán)保部從2015年開始不再組織對再生鉛企業(yè)進(jìn)行核查，因此，《再生鉛行業(yè)準(zhǔn)入條件》難以實施。此外，隨著再生鉛產(chǎn)業(yè)規(guī)范化程度不斷提高，相關(guān)政策的針對性和操作性也需要進(jìn)一步加強(qiáng)。
總體看，目前我國再生鉛行業(yè)發(fā)展依然存在諸多問題，隨著相關(guān)規(guī)范性政策的實施，未來我國再生鉛行業(yè)的規(guī)范化和規(guī)模化程度將不斷提高。
四、基礎(chǔ)素質(zhì)分析
1．規(guī)模與競爭力
公司業(yè)務(wù)涵蓋通信、動力、儲能、再生鉛四大產(chǎn)業(yè)，均已具備一定規(guī)模，產(chǎn)業(yè)布局合理。公司已形成大型、專業(yè)的生產(chǎn)基地，與國內(nèi)外知名客戶保持良好的合作關(guān)系。經(jīng)過在電池及系統(tǒng)集成領(lǐng)域二十多年的專業(yè)化發(fā)展，公司在技術(shù)創(chuàng)新、品牌、市場渠道、人才、產(chǎn)業(yè)布局等方面積累了行業(yè)領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢。
通信后備電源業(yè)務(wù)方面，近年來，隨著中國鐵塔股份有限公司（簡稱“中國鐵塔”）4G網(wǎng)絡(luò)
基礎(chǔ)建設(shè)規(guī)模的擴(kuò)大，對公司后備電源產(chǎn)品的需求持續(xù)增加，整體發(fā)展較好。在中國移動關(guān)于蓄電池的集中采購招標(biāo)中，公司成功中標(biāo)，市場份額排名第一，為今后業(yè)務(wù)增長奠定良好基礎(chǔ)。海外市場方面，公司在高端工業(yè)電池領(lǐng)域年出口額超過2億美元，在國內(nèi)處于第一的位置；公司產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球150多個國家和地區(qū)，海外客戶數(shù)量已超過400家，國際市場銷量及覆蓋率在國內(nèi)同行中連續(xù)多年排名第一。
再生資源回收方面，隨著中國鉛蓄電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，與之配套的廢舊鉛蓄電池回收產(chǎn)業(yè)規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大。2015年，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型得到有效推進(jìn)，通過收購安徽華鉑再生資源科技有限公司（以下簡稱“華鉑科技”）51%股權(quán)進(jìn)軍鉛資源回收產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈拓展，行業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加合理。2017年，公司擬以發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金的方式收購華鉑科技另一股東朱保義先生所持有的49%股權(quán)，目前已通過證監(jiān)會核準(zhǔn)，收購?fù)瓿珊螅A鉑科技將成為公司全資子公司。目前華鉑科技再生鉛產(chǎn)能已達(dá)30萬噸/年，未來公司將以華鉑科技為主要平臺進(jìn)一步打造鋰浙江南都電源動力股份有限公司 14電回收、鉛蓄電池回收、其他有色金屬回收的綜合利用平臺，打通動力、儲能、通信及資源回收產(chǎn)業(yè)鏈，推動產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展。
新能源儲能業(yè)務(wù)方面，隨著公司技術(shù)研發(fā)的不斷深入和突破，公司儲能方案的經(jīng)濟(jì)性、可靠性獲得客戶高度認(rèn)可，公司創(chuàng)新的儲能系統(tǒng)“投資+運營”商用模式實現(xiàn)迅速推廣和落地，截至2017年3月底，公司簽約量接近1,500MWh，其中2016年簽約量達(dá)1,000MWh，在國內(nèi)先發(fā)布局優(yōu)勢明顯。公司在前期用戶側(cè)削峰填谷應(yīng)用的基礎(chǔ)上，積極探索“儲能+”新應(yīng)用模式，開辟更廣闊的應(yīng)用領(lǐng)域。2016年是公司推廣商用儲能電站的第一年，公司在新能源儲能領(lǐng)域積累了一定經(jīng)驗，競爭實力較強(qiáng)。
新能源汽車動力電源業(yè)務(wù)方面，公司目前動力鋰電產(chǎn)能已達(dá)到 1,700MWh。新能源動力電池
系統(tǒng)是公司的戰(zhàn)略重點，主要客戶包括長安汽車和東風(fēng)汽車等。2016年8月，公司參股在汽車底
盤設(shè)計領(lǐng)域擁有領(lǐng)先優(yōu)勢的長春孔輝汽車科技股份有限公司（以下簡稱“孔輝汽車”），以此增強(qiáng)公司在新能源汽車系統(tǒng)集成領(lǐng)域的能力；2017年1月，公司收購北京智行鴻遠(yuǎn)汽車有限公司（以下簡稱“智行鴻遠(yuǎn)”）股權(quán)，成為其第一大股東，進(jìn)一步提升了公司在新能源汽車產(chǎn)業(yè)核心的動力總成系統(tǒng)集成及相關(guān)領(lǐng)域的綜合能力，實現(xiàn)了協(xié)同發(fā)展。
公司曾獲得“中國通信標(biāo)準(zhǔn)化科學(xué)技術(shù)獎”二等獎、2016 年中國電子信息百強(qiáng)企業(yè)、2016
年度中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會儲能應(yīng)用分會優(yōu)秀專家委員、2016第十二屆UPS用戶滿意品牌
獎、2015年數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品應(yīng)用獎、中國輕工業(yè)鉛蓄電池行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)、浙江省商標(biāo)品牌示范企業(yè)、
浙江省著名商標(biāo)、浙江出口名牌等獎項。
總體看，公司主要業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營規(guī)模在國內(nèi)市場處于優(yōu)勢地位，公司不斷完善產(chǎn)業(yè)布局，覆蓋范圍較廣，具備較強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢，綜合競爭力較強(qiáng)。
2．技術(shù)水平
公司作為國家高新技術(shù)企業(yè)，擁有國家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心、業(yè)內(nèi)唯一的國家認(rèn)可實驗室、院士工作站、博士后工作站、浙江省裝備電子信息研究院等創(chuàng)新平臺。公司經(jīng)過二十年的持續(xù)創(chuàng)新，技術(shù)水平處于中國領(lǐng)先、國際先進(jìn)水平，在新型閥控電池技術(shù)、鋰電池技術(shù)、新能源系統(tǒng)集成技術(shù)、儲能技術(shù)和新材料等方面取得了較大突破，主要體現(xiàn)在以下方面：①近年來，公司致力于新型閥控密封電池的研發(fā)，以“高比能量、長壽命、高可靠性、節(jié)能減排”為導(dǎo)向，新型閥控密封電池技術(shù)國際一流；②新興鋰電池方面，公司研發(fā)從耐高溫、低溫效率、高比能量、超長壽命、高比功率等高端要求出發(fā)，持續(xù)鉆研，已經(jīng)在諸多方向取得較大進(jìn)展；③公司順應(yīng)市場需求和政府產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，積極研發(fā)電動車用動力電池、新能源儲能電池，以滿足新能源汽車、清潔能源應(yīng)用系統(tǒng)及智能電網(wǎng)對電源產(chǎn)品的需求，新能源儲能及系統(tǒng)集成技術(shù)中國領(lǐng)先，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向；④公司在新型材料技術(shù)方面已擁有鋰離子電池正負(fù)極材料、電解質(zhì)材料和隔膜材料技術(shù)，閥控電池合金材料、外殼材料等多項核心技術(shù)。
研發(fā)實力方面，公司擁有長期伴隨企業(yè)成長的具有豐富理論與實踐經(jīng)驗的研發(fā)團(tuán)隊，設(shè)有國家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心、行業(yè)內(nèi)唯一的國家認(rèn)可實驗室、國家級博士后科研工作站、院士專家工作站、浙江省裝備電子重點企業(yè)研究院等先進(jìn)的研發(fā)平臺，技術(shù)創(chuàng)新能力強(qiáng)。2016年，公司共申請專利14項，其中發(fā)明專利7項；獲得授權(quán)專利13項，其中發(fā)明專利6項。截至2016年底，公司擁有有效專利98項，其中發(fā)明專利40項，實用新型專利39項。
研發(fā)投入方面，2014~2016年，公司研發(fā)投入逐年增加，分別為1.17億元、1.58億元和2.20
億元，占公司營業(yè)收入的比例一直穩(wěn)定在3.00%以上。
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總體看，公司生產(chǎn)工藝及技術(shù)水平領(lǐng)先，科研實力強(qiáng)，技術(shù)優(yōu)勢明顯。
3．人員素質(zhì)
公司董事會成員共9名，其中獨立董事3名；監(jiān)事會成員3名；高級管理人員6名（包括總
經(jīng)理陳博、副總經(jīng)理王岳能，以及其他4名高級管理人員）。
公司董事長王海光先生，1962年7月出生；曾任杭州大學(xué)教師，中共浙江省委宣傳部干部，
中共中央黨校干部，浙江世界貿(mào)易中心有限公司副總經(jīng)理，浙江南投實業(yè)有限公司董事、執(zhí)行總裁，黑龍江龍發(fā)股份有限公司總經(jīng)理，浙江世界貿(mào)易中心有限公司董事長，上海南都集團(tuán)有限公司董事、執(zhí)行總裁，上海南都能源科技有限公司董事長；現(xiàn)任公司董事長。
公司總經(jīng)理陳博先生，1968年12月出生，工學(xué)學(xué)士學(xué)位；曾任職于機(jī)械部第九設(shè)計研究所、
浙江易達(dá)投資咨詢有限公司，浙江南投實業(yè)有限公司投資部總經(jīng)理，黑龍江龍發(fā)股份有限公司常務(wù)副總經(jīng)理，浙江南投實業(yè)有限公司總裁助理；現(xiàn)任公司董事、總經(jīng)理。此外，陳博先生還擔(dān)任杭州市第十二屆人民代表大會代表、杭州市西湖區(qū)第十四屆人民代表大會代表和中國人民政治協(xié)商會議浙江省杭州市第十屆委員會委員，以及中國電池工業(yè)協(xié)會副理事長，中國電器工業(yè)協(xié)會鉛酸蓄電池分會副理事長，中國電子學(xué)會理事，南都公益基金會理事，重慶郵電大學(xué)校董。
截至2016年底，公司員工共有2,586人（不包括控股子公司），從文化素質(zhì)結(jié)構(gòu)看，專科及
以下學(xué)歷占80.05%，大學(xué)本科學(xué)歷占16.40%，本科以上學(xué)歷占3.55%；從崗位結(jié)構(gòu)看，生產(chǎn)人員
占61.95%，銷售人員占9.16%，技術(shù)人員占16.24%，財務(wù)人員占2.01%，行政人員占6.57%，后
勤人員占3.40%，其他人員占0.67%。
總體看，公司高層管理人員行業(yè)經(jīng)驗豐富，員工崗位結(jié)構(gòu)合理，文化素質(zhì)能夠滿足公司日常經(jīng)營需要。
4．外部環(huán)境
（1）稅收優(yōu)惠
根據(jù)科學(xué)技術(shù)部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)中心《關(guān)于浙江省2014年第一批高新技術(shù)企業(yè)備案的復(fù)
函》（國科火字[2015]29號），公司（本部）通過高新技術(shù)企業(yè)復(fù)審，認(rèn)定有效期3年，2014~2016
年按照15%的稅率計繳企業(yè)所得稅。根據(jù)安徽省科學(xué)技術(shù)廳、安徽省財政廳、安徽省國家稅務(wù)局
和安徽省地方稅務(wù)局頒發(fā)的高新技術(shù)企業(yè)證書，子公司界首市南都華宇電源有限公司（以下簡稱“南都華宇”）被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，資格有效期3年，企業(yè)所得稅優(yōu)惠期為2015年1月1日至2017年12月31日，按15%的稅率計繳。
根據(jù)財政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于印發(fā)《資源綜合利用產(chǎn)品和勞務(wù)增值稅優(yōu)惠目錄》的通知（財稅[2015]78號），自2015年7月1日起，子公司華鉑科技以廢舊電池及其拆解物為原料生產(chǎn)的鉛及合金鉛享受增值稅即征即退30%的政策。
（2）政府補(bǔ)助
公司營業(yè)外收入主要為各類政府補(bǔ)助收入，2014~2016年，公司政府補(bǔ)助收入分別為0.20億
元、2.06億元和2.27億元，其中2015年和2016年政府補(bǔ)助規(guī)模較大主要系收到再生鉛增值稅即
征即退所致，分別為1.06億元和1.31億元。
總體看，公司享受高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠政策，政府支持力度較大，公司擁有良好的外部發(fā)展環(huán)境。
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五、公司管理
1．治理結(jié)構(gòu)
公司嚴(yán)格按照《公司法》、《上市公司股東大會規(guī)則》、《公司章程》和《股東大會議事規(guī)則》等法律、法規(guī)及制度的要求，并結(jié)合公司自身的經(jīng)營特點，建立了滿足公司經(jīng)營管理需要的各種內(nèi)部控制制度，在經(jīng)營管理的各個過程和關(guān)鍵環(huán)節(jié)中起到了較好的防范和控制作用。目前公司治理的實際情況符合有關(guān)上市公司治理規(guī)范性文件的要求，也符合公司自身業(yè)務(wù)發(fā)展需要。
公司依照有關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管要求，建立了較為完善的法人治理機(jī)構(gòu)，設(shè)立股東大會、董事會、監(jiān)事會；為合理保證各項任務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)，公司制訂了《股東大會議事規(guī)則》、《董事會議事規(guī)則》、《監(jiān)事會議事規(guī)則》和《總經(jīng)理工作細(xì)則》。股東大會是公司最高的權(quán)力機(jī)構(gòu)，按《公司法》及《公司章程》行使職權(quán)。股東大會是公司與股東進(jìn)行溝通的有效渠道，是確保股東對公司重大事項的參與權(quán)、知情權(quán)和表決權(quán)的交流平臺。
公司設(shè)董事會，對股東大會負(fù)責(zé)，由9名董事組成，設(shè)董事長1人，其中，獨立董事3人。
公司董事由股東大會選舉或更換，每屆任期三年，任期屆滿可連任。公司董事會下設(shè)戰(zhàn)略決策委員會、提名委員會、審計委員會、薪酬與考核委員會等四個專門委員會，專門委員會委員均由公司董事、獨立董事?lián)巍９局贫ú⑿抻喠恕抖聲h事規(guī)則》、《獨立董事制度》、《董事會各專門委員會工作細(xì)則》、《累積投票制度》，確保了專門委員會有效履行職責(zé)，并為公司董事會科學(xué)決策提供幫助。
公司設(shè)監(jiān)事會，為公司監(jiān)督機(jī)構(gòu)，對股東大會負(fù)責(zé)，由3名監(jiān)事組成，設(shè)主席1人，其中，
職工監(jiān)事1人，由職工代表大會選舉產(chǎn)生。每屆監(jiān)事任期三年，任期屆滿可連任。公司監(jiān)事會由
股東大會授權(quán)，負(fù)責(zé)保障股東權(quán)益、公司利益和員工合法權(quán)益，負(fù)責(zé)監(jiān)督公司合法運作，負(fù)責(zé)監(jiān)督公司董事、高級管理人員的行為。
公司設(shè)總經(jīng)理1名，由董事會聘任或解聘，對公司日常生產(chǎn)經(jīng)營管理負(fù)責(zé)。
總體看，公司建立了較為完善的法人治理結(jié)構(gòu)體系，股東大會、董事會、監(jiān)事會能夠獨立運作，整體治理運行情況較好。
2．管理體制
公司下設(shè)總裁辦、信息管理部、人力資源部、質(zhì)量管理部、投資證券部、財務(wù)部、計劃供應(yīng)部、社會責(zé)任部、審計監(jiān)察部、客戶中心和北京辦事處共11個職能部門，制定了資金預(yù)算管理、交易授權(quán)管理、財務(wù)管理、資產(chǎn)管理和信息管理方面的制度。
在資金預(yù)算管理方面，公司建立了嚴(yán)格的資金預(yù)算管理制度，并逐步建立和實施全面預(yù)算管理，明確各子公司、各部門(科室)的預(yù)算和職責(zé)權(quán)限，規(guī)范預(yù)算的編制、審定和具體執(zhí)行程序，實行自上而下和自下而上相結(jié)合的預(yù)算辦法，年度預(yù)算經(jīng)過總經(jīng)理辦公會提交董事會審議后確定，公司定期分析預(yù)算完成情況并進(jìn)行差異控制；公司建立統(tǒng)一的資金池，在同一銀行下開具不同的資金子賬戶為下屬子公司所用，有效提高了公司的資金統(tǒng)一管理和資金預(yù)算管理。
在交易授權(quán)管理方面，公司明確了授權(quán)批準(zhǔn)的范圍、權(quán)限、程序、責(zé)任等相關(guān)內(nèi)容，對日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動采用一般授權(quán)，對重大交易、投資則采用特別授權(quán)。日常經(jīng)營活動的一般交易由各部門逐級審批或協(xié)調(diào)處理并將事項和最終處理意見提交總經(jīng)理審批；重大事項由董事會或股東大會批準(zhǔn)。公司建立了完善的內(nèi)部授權(quán)管理制度，使得各級管理層能夠在授權(quán)范圍內(nèi)行使相應(yīng)的職權(quán)，相關(guān)經(jīng)辦人員能夠在授權(quán)范圍內(nèi)辦理經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)。
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在財務(wù)管理方面，公司按照相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，結(jié)合自身實際情況，建立了內(nèi)部記錄、控制和財務(wù)管理制度；公司設(shè)置了專門的會計機(jī)構(gòu)，配置了專業(yè)的會計從業(yè)人員，嚴(yán)格按照國家統(tǒng)一的會計準(zhǔn)則制度，建立并完善了公司財務(wù)管理等幾十項相關(guān)制度，制定了較為完善的憑證與記錄的控制程序，制作了統(tǒng)一的單據(jù)格式，對所有經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)往來和操作過程需經(jīng)相關(guān)人員留痕確認(rèn)進(jìn)行控制，財務(wù)部設(shè)立檔案室，確定專人保管會計記錄和重要業(yè)務(wù)記錄等；公司對下屬的全資子公司實行統(tǒng)一的財務(wù)負(fù)責(zé)人委派，并對控股公司進(jìn)行重要財務(wù)人員的委派，同時，公司也對無法人實體的事業(yè)部派遣相關(guān)財務(wù)人員進(jìn)行銷售、費用、回款等的管理，以保障公司財務(wù)的真實、有效。
在資產(chǎn)管理方面，公司明確存貨和固定資產(chǎn)的保管人或使用人為安全責(zé)任人，嚴(yán)格限制未經(jīng)授權(quán)人員接觸和處置財產(chǎn)，實行每月對存貨等流動資產(chǎn)進(jìn)行全面盤點，每年對所有資產(chǎn)進(jìn)行全面盤點，并與日常抽查相結(jié)合的方式進(jìn)行控制；公司設(shè)立專門的審計監(jiān)察部門，對貨幣資金、有價證券、憑證和賬簿記錄、物資采購、消耗定額、付款、工資管理、委托加工材料、賬實相符的真實性、成本核算的準(zhǔn)確性、手續(xù)的完備程度進(jìn)行審查、考核。
在信息管理方面，公司采用ERP系統(tǒng)進(jìn)行信息管理，包括信息系統(tǒng)的維護(hù)、數(shù)據(jù)輸入與輸出、
文件儲存與保管等；公司應(yīng)用用友財務(wù)軟件與杭州優(yōu)時可重構(gòu)ERP管理系統(tǒng)相結(jié)合，對公司供應(yīng)
鏈、財務(wù)、供應(yīng)商與客戶信息進(jìn)行系統(tǒng)控制，明確各類人員的權(quán)限，保證信息及時有效的傳遞、安全保存和維護(hù)。
總體看，公司部門設(shè)置合理，內(nèi)部管理制度較健全，管理運作情況較好。
六、經(jīng)營分析
1．經(jīng)營概況
公司面向通信信息、新能源動力、新能源儲能及節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，提供以先進(jìn)閥控密封電池、鋰離子電池、燃料電池為核心的系統(tǒng)化產(chǎn)品、解決方案及運營服務(wù)。2014~2016年，隨著公司的業(yè)務(wù)布局?jǐn)U大、產(chǎn)能提升及釋放，公司收入規(guī)模快速增長，分別實現(xiàn)收入37.86億元、51.53億元和71.41億元，年均復(fù)合增長37.34%；2016年公司營業(yè)收入同比大幅增長38.58%，主要是資源再生行業(yè)收入大幅增長所致。2014~2016年，隨著公司營業(yè)收入和資源再生業(yè)務(wù)增值稅返還帶動營業(yè)外收入的增長，公司分別實現(xiàn)凈利潤1.03億元、2.79億元和4.77億元，年均復(fù)合增長115.41%；2016年凈利潤同比增長70.87%。
2014~2016年，公司通信行業(yè)、動力行業(yè)、儲能行業(yè)和資源再生行業(yè)收入占比均達(dá)98%以上，主營業(yè)務(wù)十分突出。從收入構(gòu)成來看，2014~2016年，公司通信行業(yè)板塊分別實現(xiàn)收入19.30億元、23.23億元和26.78億元，呈逐年增長趨勢，2016年同比增長15.30%，主要系中國鐵塔大規(guī)模基站建設(shè)帶動后備電源需求增長所致；通信行業(yè)板塊收入占比逐年下降，2016年為37.50%。2014~2016年，公司動力行業(yè)板塊分別實現(xiàn)收入16.54億元、16.10億元和15.25億元，逐年小幅下降，2016年下降5.28%，主要系電動自行車電池需求下降所致；動力行業(yè)板塊收入占比逐年下降，2016年為21.35%。2014~2016年，公司儲能行業(yè)板塊分別實現(xiàn)收入1.60億元、1.78億元和1.70億元，基本維持穩(wěn)定；儲能行業(yè)收入占比逐年下降，2016年僅為2.38%；資源再生行業(yè)系公司2015年6月收購華鉑科技產(chǎn)生，2015年7~12月，資源再生板塊實現(xiàn)收入9.51億元，2016年實現(xiàn)收入26.90億元。公司其他行業(yè)收入規(guī)模較小，對公司整體收入規(guī)模影響較小。
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表1 2014~2016年公司營業(yè)收入構(gòu)成及毛利率情況（單位：億元、%）
項目 2014年 2015年 2016年
收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率
通信行業(yè) 19.30 50.96 18.57 23.23 45.08 20.61 26.78 37.50 23.65
動力行業(yè) 16.54 43.69 8.33 16.10 31.24 12.91 15.25 21.35 20.42
儲能行業(yè) 1.60 4.22 20.63 1.78 3.45 21.13 1.70 2.38 24.68
資源再生行業(yè) -- -- -- 9.51 18.45 3.95 26.90 37.67 9.29
其他行業(yè) 0.43 1.13 39.23 0.92 1.78 17.47 0.78 1.10 28.72
合計 37.86 100.00 14.42 51.53 100.00 15.09 71.41 100.00 17.63
資料來源：公司年報
從毛利率來看，2014~2016年，公司通信行業(yè)板塊的毛利率逐年上升，2016年為23.65%，較2015年小幅上升3.04個百分點，主要系2016年開始征收消費稅，成本轉(zhuǎn)嫁給下游市場，同時公司推廣新產(chǎn)品，新產(chǎn)品利潤較高所致；動力行業(yè)板塊的毛利率逐年大幅提升，2016年為20.42%，主要系公司逐漸提升自有品牌生產(chǎn)銷售所致；儲能行業(yè)板塊毛利率逐年上升，2016年為24.68%，較上年上升3.55個百分點；資源再生行業(yè)板塊毛利率由2015年的3.95%提升至9.29%，主要系鉛價格上漲和規(guī)模效應(yīng)提升所致。受上述因素影響，2014~2016年，公司綜合毛利率逐年上升，2016年為17.63%。
2014~2016年，公司收入以國內(nèi)收入為主，公司國內(nèi)收入分別為29.61億元、41.85億元和61.52億元，呈逐年增長態(tài)勢，占比也逐年提升，三年分別為78.19%、81.21%和86.15%；國外收入分別為8.26億元、9.68億元和9.89億元，呈逐年增長態(tài)勢。
2017年1~3月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.79億元，較上年同期增長28.00%，主要系鉛價上升使
得再生鉛及鉛酸產(chǎn)品的銷售價格上升所致；公司實現(xiàn)凈利潤1.26億元，較上年同期增長58.92%，
主要系華鉑科技收到增值稅即征即退和地方扶持資金增長使得營業(yè)外收入增長所致。
總體看，近年來，公司收入主要來自于通信、動力和儲能行業(yè)板塊，2015年通過收購華鉑科
技進(jìn)入資源再生行業(yè)板塊，整體營業(yè)收入和凈利潤快速增長；綜合毛利率逐年上升。
2．電池業(yè)務(wù)
（1）原材料采購
公司主營業(yè)務(wù)涉及通信信息、新能源動力、新能源儲能及節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，提供以先進(jìn)閥控密封電池、鋰離子電池、燃料電池為核心的系統(tǒng)化產(chǎn)品、解決方案及運營服務(wù)。
公司生產(chǎn)鉛酸蓄電池的原材料主要為鉛及鉛合金、極柱、槽蓋鐵架等，鉛及鉛合金采購單價根據(jù)上海有色金屬網(wǎng)公布的鉛現(xiàn)貨價格和協(xié)定的加工費確定，近年來鉛及鉛合金價格基本上維持在13,000~20,000元/噸左右，極柱的采購價格是根據(jù)上海有色金屬網(wǎng)公布的銅基準(zhǔn)價、鉛基準(zhǔn)價與加工費、運費決定，槽蓋的采購單價根據(jù)“中塑在線的 ABS（一種塑料）基準(zhǔn)價+加工費”的決定，其中鉛及鉛合金占生產(chǎn)成本的60%左右，為最主要的原材料。
公司生產(chǎn)鋰離子電池產(chǎn)品的原材料主要為正負(fù)極片材料、隔膜、電解液、鋁殼蓋板、電池管理系統(tǒng)和機(jī)箱等，正負(fù)極片材料中的銅箔和鋁箔采購單價根據(jù)上海有色金屬網(wǎng)公布的銅、鋁現(xiàn)價和協(xié)定的加工費確定，其余正負(fù)極片材料（含磷酸鐵鋰等）的采購價格按年度招標(biāo)決定，隔膜和電解液的采購價格按市場行情與供貨商議價決定，鋁殼蓋板、電池管理系統(tǒng)和機(jī)箱的采購價格按與供貨商年度議價決定，其中正極材料占比大約為25%，隔膜占比大約為10%，電解液和負(fù)極材料大約占比15%左右，正極材料為最主要的原材料。
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公司生產(chǎn)所需的原輔材料由公司采購委員會下屬的采購部集中采購。采購程序由多個部門共同協(xié)作，以控制原材料采購的數(shù)量、質(zhì)量及成本。采購部采購員負(fù)責(zé)生產(chǎn)所需物料的采購和采購物料到貨進(jìn)度的控制；質(zhì)量管理部負(fù)責(zé)對采購產(chǎn)品質(zhì)量的檢驗、驗證、控制和記錄；計劃管理部負(fù)責(zé)月度采購計劃的編制、報批及傳遞；采購委員會認(rèn)證組負(fù)責(zé)對無有害物質(zhì)物料樣品和供應(yīng)商加工無有害物質(zhì)物料能力、資格的認(rèn)證。公司采購結(jié)算方式主要為電匯，根據(jù)不同的合同約定部分采用銀行承兌匯票支付的方式。公司在采購委員會統(tǒng)一管理下，實行戰(zhàn)略采購、操作采購有效分離，定期內(nèi)部審計監(jiān)督的采購模式。公司采購委員會對公司的采購統(tǒng)一管理，并通過下轄的商務(wù)組、認(rèn)證組和審計組，負(fù)責(zé)供應(yīng)市場的研究和分析、制定公司采購戰(zhàn)略、建立完善供應(yīng)商認(rèn)證和評價體系、組織供應(yīng)商日常優(yōu)化管理、負(fù)責(zé)公司重大采購行為決策，對日常采購業(yè)務(wù)流程和采購行為的監(jiān)控和評估等工作。
表2 2014~2016年電池業(yè)務(wù)主要原材料采購金額情況（單位：億元）
采購品種 2014年 2015年 2016年
鉛錠及合金 18.19 18.51 20.62
外購極板 4.48 5.32 5.73
注塑件 1.48 1.52 1.78
資料來源：公司提供
2014~2016 年，隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，公司電池業(yè)務(wù)采購規(guī)模逐年增長，分別為32.25
億元、34.08億元和38.67億元；從主要原材料采購情況來看，鉛錠及合金為最主要的采購原料，
近三年采購金額呈逐年增長態(tài)勢，2016年為20.62億元；其次為外購極板，2016年采購金額為5.73
億元。
從采購集中度來看，2014~2016年，公司電池業(yè)務(wù)前五大供應(yīng)商采購金額占比分別為48.14%、
30.23%和31.66%，呈波動下降趨勢，主要系公司為控制采購風(fēng)險，降低采購集中度所致。
表3 2014~2016年公司電池業(yè)務(wù)前五大采購客戶情況（單位：億元、%）
年度 序號 供應(yīng)商名稱 采購金額 占比
1 供應(yīng)商1 6.15 19.06
2 供應(yīng)商2 2.91 9.02
2014年 3 供應(yīng)商3 2.21 6.86
4 供應(yīng)商4 2.18 6.77
5 供應(yīng)商5 2.07 6.43
-- 合計 15.52 48.14
1 供應(yīng)商1 2.86 8.39
3 供應(yīng)商2 2.52 7.39
2015年 4 供應(yīng)商3 2.29 6.71
2 供應(yīng)商4 1.62 4.75
5 供應(yīng)商5 1.02 2.99
-- 合計 10.31 30.23
1 供應(yīng)商1 3.35 8.66
2 供應(yīng)商2 3.23 8.34
2016年 3 供應(yīng)商3 1.97 5.11
4 供應(yīng)商4 1.92 4.96
5 供應(yīng)商5 1.77 4.59
-- 合計 12.24 31.66
資料來源：公司提供
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原材料采購結(jié)算方面，鉛、含鉛廢料的采購主要以現(xiàn)款交易為主，其余大部分材料根據(jù)合同、協(xié)議約定的賬期進(jìn)行支付。日常的貨款支付以銀行電匯為主，部分采用銀行承兌匯票支付。
總體看，近三年，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，電池業(yè)務(wù)采購額逐年增長，采購集中度大幅下降。
（2）生產(chǎn)經(jīng)營
公司主要產(chǎn)品為高容量閥控密封鉛酸蓄電池與磷酸鐵鋰電池。公司的閥控密封蓄電池主要用于后備電源（含通信后備電源與UPS后備電源）、動力電池（電動自行車、低速電動力）、儲能電池；公司的鋰電池產(chǎn)品主要用于通信后備領(lǐng)域、電動工具領(lǐng)域，亦有部分應(yīng)用于動力電池。
鉛酸蓄電池產(chǎn)品生產(chǎn)流程主要為：板柵制造-和膏-涂片-干燥、固化-切刷耳、配組、焊組-密封-灌酸-外化成、內(nèi)化成、活化等。鋰離子電池產(chǎn)品生產(chǎn)流程主要為：制漿-涂布-制片-干電芯制作-化成分容-電池組裝等。
公司采用“設(shè)計+生產(chǎn)+銷售”的業(yè)務(wù)模式。公司的研發(fā)中心負(fù)責(zé)產(chǎn)品技術(shù)改造及新產(chǎn)品研發(fā)；臨平、臨安作為公司主要生產(chǎn)基地，通過自有設(shè)備進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)；同時，公司通過自己的營銷體系銷售產(chǎn)品，建立客戶體系。
公司采取“以銷定產(chǎn)”的方式組織生產(chǎn)，即以訂單為主線，根據(jù)客戶采購規(guī)律，采用大規(guī)模定制生產(chǎn)和小批量柔性生產(chǎn)兩種模式并存的方式，一方面能夠滿足單種多量的要求，使公司具備良好的規(guī)模效益；另一方面，能夠滿足多種少量的客戶，使公司的制造管理更富有柔性。
公司部分鉛制品和產(chǎn)品以外協(xié)（OEM）方式委托第三方生產(chǎn)，部分產(chǎn)品委托第三方裝配。公司外協(xié)產(chǎn)品主要為鉛制品，鉛制品外協(xié)的定價方式以重量為基數(shù)，按“鉛價+加工費”的方式定價，其中鉛價實施了價格聯(lián)動機(jī)制。加工費包括合金中其它成分的成本、動力、設(shè)備折舊、人工費用、管理費用、包裝及運輸費用等。公司OEM廠商管理的職能部門為協(xié)作管理部。協(xié)作管理部負(fù)責(zé)對供應(yīng)商進(jìn)行選擇、認(rèn)定及日常管理。公司向OEM供應(yīng)商派駐駐場代表、駐廠質(zhì)量監(jiān)督員、駐廠工程師等工作人員，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)生產(chǎn)過程、成品檢驗、提供技術(shù)支持等。公司對與OEM 產(chǎn)品與自產(chǎn)產(chǎn)品采取統(tǒng)一質(zhì)量技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，并進(jìn)行嚴(yán)格的質(zhì)量控制，以確保產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性。公司通過規(guī)范的流程進(jìn)行OEM供應(yīng)商的考察、認(rèn)定和選擇。公司認(rèn)證組負(fù)責(zé)對有意向的OEM廠家的技術(shù)實力、質(zhì)量控制水平、綜合實力進(jìn)行前期的考察、認(rèn)證和評估，公司檢測中心對提供的樣品認(rèn)證測試，通過技術(shù)認(rèn)證后的OEM廠家列入為公司的候選OEM供應(yīng)商。商務(wù)組負(fù)責(zé)與候選OEM供應(yīng)商商談商務(wù)條款，簽訂外協(xié)加工框架協(xié)議。協(xié)作管理部與候選OEM供應(yīng)商負(fù)責(zé)簽訂技術(shù)保密協(xié)議，過程變更協(xié)議（PCN協(xié)議），質(zhì)量保證協(xié)議。OEM廠商認(rèn)證過程包括技術(shù)認(rèn)證、商務(wù)認(rèn)證、工藝導(dǎo)入、今后任務(wù)樣品、公司組裝電池檢驗、試生產(chǎn)、訂單生產(chǎn)。
公司將OEM供應(yīng)商納入公司的質(zhì)量控制體系，對委托加工產(chǎn)品質(zhì)量嚴(yán)格控制，專業(yè)工程人
員參與上述廠商的采購、生產(chǎn)、出貨全過程，所有產(chǎn)品均需通過公司質(zhì)量檢查。公司對OEM廠
商采取的質(zhì)量控制程序如下：①派遣駐廠質(zhì)量工程師關(guān)注OEM廠商質(zhì)量管理體系實施的有效性，
監(jiān)督采購、生產(chǎn)工序，對半成品及成品進(jìn)行抽檢；②駐廠工藝技術(shù)工程師每日對電池生產(chǎn)過程監(jiān)控要點進(jìn)行核查，定期組織OEM廠商工藝技術(shù)培訓(xùn)；③公司質(zhì)量管理部負(fù)責(zé)OEM產(chǎn)品的復(fù)檢，對OEM產(chǎn)品質(zhì)量問題進(jìn)行處罰認(rèn)定；④質(zhì)量管理部經(jīng)理每三個月組織一次對OEM廠商的突擊性質(zhì)量稽查；⑤對生產(chǎn)中即時發(fā)現(xiàn)的問題，由駐廠質(zhì)量工程師以糾改單通知其糾正和改進(jìn)；⑥質(zhì)量管理部根據(jù)來料批次合格率、相關(guān)投訴和市場上電池質(zhì)量表現(xiàn)等考核項，定期對OEM廠進(jìn)行評估，對綜合評估較差的OEM廠根據(jù)質(zhì)量協(xié)議進(jìn)行處罰；⑦公司與每個合格OEM供應(yīng)商簽訂技術(shù)保密協(xié)議和外加工產(chǎn)品限制性及排他性協(xié)議，公司核心技術(shù)鉛膏配方由公司駐廠工程師掌握，鉛膏添加劑由公司直接向OEM廠商提供，核心技術(shù)外泄的可能性很小。
浙江南都電源動力股份有限公司 21
產(chǎn)能方面，2014~2016年，公司通訊后備電池產(chǎn)能逐年增長，截至2016年底，通訊后備產(chǎn)能為610.00萬KVAH；動力電池產(chǎn)能于2015年有所下降，2016年底維持不變，為2,135.00萬只；鋰離子電池的產(chǎn)能上升，由2014年底和2015年底的6,000.00萬AH大幅提升至2016年底的35,000.00萬AH，主要系公司鋰電池的生產(chǎn)基地南都動力鋰電一期技術(shù)改造項目在2016年底完工投產(chǎn)帶動鋰電池產(chǎn)能擴(kuò)張所致。
產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率方面，2014~2016年，公司通訊后備電池產(chǎn)量分別為400.19萬KVAH、474.72
萬KVAH和533.80萬KVAH，呈逐年增長態(tài)勢，2016年同比增長12.45%，主要系隨著中國鐵塔
4G網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)投資規(guī)模的擴(kuò)大，通信后備電池作為通信基站的必備產(chǎn)品，市場需求量進(jìn)一步增
長所致，產(chǎn)能利用率逐年上升，2016年為87.51%。2014~2016年，公司動力電池產(chǎn)量逐年下降，
分別為2,933.63萬只、2,339.79萬只和1,692.31萬只，主要系電動車電池市場需求下降和公司對
銷售品種進(jìn)行調(diào)整所致，公司嚴(yán)格控制庫存量，2016年底為200.28萬只，產(chǎn)能利用率波動下降，
2016年僅為79.27%。鋰離子電池方面，2016年，公司鋰離子電池產(chǎn)量為8,998.76萬AH，同比大
幅增長80.11%，主要系新能源汽車鋰電池需求旺盛所致；而產(chǎn)能利用率為25.17%，較2015年大
幅下降57.56個百分點，主要系南都動力鋰電一期技術(shù)改造項目于年底投產(chǎn)帶動產(chǎn)能大幅上升所
致。
表4 2014~2016年公司產(chǎn)品生產(chǎn)情況
分類 項目 2014年 2015年 2016年
產(chǎn)量（萬KVAH） 400.19 474.72 533.80
通訊后備電池 產(chǎn)能（萬KVAH） 550.00 600.00 610.00
產(chǎn)能利用率（%） 72.76 79.12 87.51
產(chǎn)量（萬只） 2,933.63 2,339.79 1,692.31
動力電池 產(chǎn)能（萬只） 3,300.00 2,135.00 2,135.00
產(chǎn)能利用率（%） 88.90 109.59 79.27
產(chǎn)量（萬AH） 1,980.00 4,996.26 8,998.76
鋰離子電池 產(chǎn)能（萬AH） 6,000.00 6,000.00 35,000.00
產(chǎn)能利用率（%） 33.00 83.27 25.71
資料來源：公司提供
總體看，近三年公司鋰離子電池產(chǎn)能出現(xiàn)大幅提升，通訊后備電池逐年上升，而動力電池有所下降；受下游市場需求影響，公司通訊后備電池和鋰離子電池產(chǎn)量逐年增長，動力電池逐年下降；鋰離子電池產(chǎn)能利用率有待提升。
（3）產(chǎn)品銷售
公司采用統(tǒng)一銷售的銷售模式，各子公司將其生產(chǎn)的產(chǎn)品全部銷售給公司本部，公司按照市場價格統(tǒng)一對外銷售或銷售給子公司杭州南都電源銷售有限公司、南都亞太有限公司（以下簡稱“南都亞太”）和南都?xì)W洲（英國）有限公司（以下簡稱“南都英國”）等。
為從源頭上避免壞賬的產(chǎn)生，減少壞賬風(fēng)險，保證及時、足額收到貨款，公司財務(wù)部對運營商客戶外的所有國內(nèi)外客戶進(jìn)行資信調(diào)查，對客戶的資信等級進(jìn)行劃分，由此確定給予客戶的商務(wù)條件。對于資信良好的大客戶，給予2~3個月的賬期；對于資信狀況不佳的客戶，則要求其款到發(fā)貨或采用信用證方式，甚至將其排除客戶名單之外。
公司產(chǎn)品定價原則上采用成本加一定毛利空間的方式。在訂單審批方面，嚴(yán)格執(zhí)行毛利率和付款條件審批制度：市場總監(jiān)在其權(quán)限報價內(nèi)進(jìn)行價格審批，權(quán)限價外均需總裁審批。針對主要浙江南都電源動力股份有限公司 22原材料價格可能出現(xiàn)的大幅波動，公司與大部分下游客戶簽訂的框架協(xié)議中均有鉛價聯(lián)動條款，若一段時間內(nèi)基準(zhǔn)鉛價（境內(nèi)外客戶根據(jù)上海有色金屬網(wǎng)http://www.smm.cn/的現(xiàn)貨鉛價）波動達(dá)到一定比例后，則雙方按一定比例重新調(diào)整產(chǎn)品價格，有利于保證公司產(chǎn)品的毛利空間。公司銷售結(jié)算方式內(nèi)銷和外銷有所區(qū)別，內(nèi)銷主要是電匯，部分采用銀行承兌匯票結(jié)算；外銷主要是TT（電匯轉(zhuǎn)賬）付款，小部分采用信用證結(jié)算。
公司采取直接向通信運營商、通信設(shè)備集成商銷售或通過代理商銷售方式，代理銷售包括買斷代理銷售與傭金代理銷售兩種形式，直接銷售為主要形式。國內(nèi)銷售方面，直接銷售客戶主要是中國鐵塔、中國移動、中國聯(lián)通、中國電信、華為技術(shù)、中興通訊等大型通信運營商或通信設(shè)備集成商，公司的經(jīng)銷商主要包括深圳南都電源系統(tǒng)有限公司等。國外銷售方面，公司以前較多采用代理銷售方式，近年來直接銷售的比重提高。
公司已建立了完整的市場覆蓋網(wǎng)絡(luò)和科學(xué)的營銷網(wǎng)絡(luò)體系，國內(nèi)市場部下設(shè)華東、中部、南方、北方、西部等五大國內(nèi)地區(qū)業(yè)務(wù)部，海外市場部負(fù)責(zé)境外銷售。除此以外，公司在海外各大洲初步完成了市場布局，成立了南都英國、南都亞太、南美辦事處，在俄羅斯及獨聯(lián)體國家、北美、中東、非洲均已擁有實力較強(qiáng)的合作伙伴，全球營銷渠道布局基本形成。
從銷售情況來看，2014~2016年，受益于中國鐵塔4G網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)投資規(guī)模的擴(kuò)大帶動后備
電源需求的增長，公司通訊后備電池分別實現(xiàn)銷量376.92萬KVAH、473.75萬KVAH和506.70萬
KVAH；動力電池銷量逐年下降，2016年為1,594.31萬只，主要系下游需求下降及公司動力電池逐漸提升自主品牌銷售所致；鋰離子電池業(yè)務(wù)自2015年打開布局，銷量實現(xiàn)逐年大幅增長，其中2016年銷量為8,412.03萬AH，同比大幅增長69.77%，主要系公司于2016年3月與保定長安客車制造有限公司簽訂合計金額約3億元鋰離子電池銷售合同所致。從產(chǎn)銷率來看，由于公司采用訂單式生產(chǎn)，各產(chǎn)品產(chǎn)銷率均屬于較高水平。
表5 2014~2016年公司電池業(yè)務(wù)銷售情況
分類 項目 2014年 2015年 2016年
產(chǎn)量（萬KVAH） 400.19 474.72 533.80
通訊后備電池 銷量（萬KVAH） 376.92 473.75 506.70
產(chǎn)銷率（%） 94.19 99.80 94.92
產(chǎn)量（萬只） 2,933.63 2,339.79 1,692.31
動力電池 銷量（萬只） 2,749.92 2,464.62 1,594.39
產(chǎn)銷率（%） 93.74 105.34 94.21
產(chǎn)量（萬AH） 1,980.00 4,996.26 8,998.76
鋰離子電池 銷量（萬AH） 1,930.00 4,954.82 8,412.03
產(chǎn)銷率（%） 97.47 99.17 93.48
資料來源：公司提供
從銷售集中度來看，2014~2016年，公司電池業(yè)務(wù)前五大銷售客戶銷售占比分別為62.47%、
35.23%和41.89%，呈波動下降態(tài)勢，其中2014年集中度較高主要系公司當(dāng)年自主品牌銷售占比
較低，承接主要客戶OEM訂單較多所致，2015年起公司加強(qiáng)自主品牌的推廣和銷售，雖客戶集
中度有所下降，但仍處于較高水平；由于公司客戶以通訊運營商為主，從而導(dǎo)致公司的銷售集中度較高，考慮到公司跟客戶之前的合作時間較長，合作較為穩(wěn)定，公司的銷售回款風(fēng)險可控。
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表6 2014~2016年公司電池業(yè)務(wù)前五大銷售客戶情況（單位：億元、%）
年份 序號 客戶名稱 銷售金額 占營業(yè)收入比
1 客戶1 13.14 34.70
2 客戶2 6.07 16.04
2014 3 客戶3 1.83 4.84
年 4 客戶4 1.66 4.38
5 客戶5 0.95 2.51
合計 23.65 62.47
1 客戶1 5.95 14.15
2 客戶2 4.02 9.56
2015 3 客戶3 1.91 4.55
年 4 客戶4 1.64 3.89
5 客戶5 1.29 3.08
合計 14.81 35.23
1 客戶1 7.62 17.11
2 客戶2 5.92 13.31
2016 3 客戶3 2.05 4.62
年 4 客戶4 1.68 3.77
5 客戶5 1.37 3.08
合計 18.64 41.89
資料來源：公司提供
銷售結(jié)算方面，公司以銀行電匯、TT方式為主，國內(nèi)運營商客戶的平均賬期在7~8個月左右，
海外客戶的平均賬期在4個月左右。整體看，國內(nèi)客戶結(jié)算周期較長，對公司資金形成一定占用。
總體看，公司已形成了完整的銷售網(wǎng)絡(luò)；受益于下游需求增長，公司通訊后備電池和鋰離子電池銷量呈現(xiàn)大幅增長；受下游需求不足和公司調(diào)整動力電池銷售策略，動力電池銷量逐年下降；各產(chǎn)品產(chǎn)銷率處于較高水平；銷售集中度較高。
3．再生鉛業(yè)務(wù)
2015年6月，公司通過并購的方式，取得了鉛資源回收企業(yè)華鉑科技51%的股權(quán)，介入再生鉛產(chǎn)業(yè)，打通了鉛蓄電池產(chǎn)業(yè)鏈。華鉑科技成立于2014年，2015年產(chǎn)能開始逐步釋放，產(chǎn)品以再生鉛材料為主，產(chǎn)品大部分按地域銷售給附近的生產(chǎn)企業(yè)，自用部分大約占公司用鉛比例為20%左右，對公司控制用鉛成本產(chǎn)生一定程度的作用。
華鉑科技目前采用以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)策略，生產(chǎn)調(diào)度中心根據(jù)當(dāng)前下游客戶提供的銷售訂單、目前倉儲結(jié)存存貨的可用量，結(jié)合部分訂單對于產(chǎn)品技術(shù)工藝的特殊要求，在技術(shù)部的協(xié)調(diào)下，組織編制生產(chǎn)計劃，經(jīng)生產(chǎn)部領(lǐng)導(dǎo)審批后分解為各生產(chǎn)車間生產(chǎn)訂單。各生產(chǎn)車間根據(jù)采購部和倉儲部統(tǒng)計的實際到貨情況進(jìn)行分析，根據(jù)實際情況適度調(diào)整生產(chǎn)訂單并組織生產(chǎn)。華鉑科技再生鉛業(yè)務(wù)主要采購的原材料有廢舊電池、含鉛廢料、鉛錠等，隨著產(chǎn)能的逐步釋放，公司加大了采購量，2015~2016年，華鉑科技采購量分別為23.41噸和37.49噸，2016年同比增長60.15%。產(chǎn)能方面，2015~2016年底，華鉑科技產(chǎn)能未發(fā)生變化，均為30萬噸。產(chǎn)量方面，2015年~2016年，華鉑科技再生鉛產(chǎn)量分別為16.78萬噸和27.11萬噸，2016年同比增長61.56%，主要系產(chǎn)能于2016年釋放所致。產(chǎn)能利用率方面，2015~2016年，產(chǎn)能利用率分別為55.93%和90.37%，2015年產(chǎn)能利用率較低，主要系華鉑科技擴(kuò)產(chǎn)能項目于2015年底完工所致。
浙江南都電源動力股份有限公司 24
華鉑科技目前的銷售模式均為直銷。對于采購量較大的客戶，華鉑科技一般與下游大客戶簽署年度供貨協(xié)議，約定產(chǎn)品名稱及型號、價格、交貨方式、付款方式等內(nèi)容。2015~2016年，華鉑科技分別實現(xiàn)再生鉛銷量16.07萬噸和25.05萬噸，2016年同比增長56.25%。產(chǎn)銷率方面，2015~2016年，再生鉛產(chǎn)銷率分別為95.77%和94.06%，由于公司采用以銷定產(chǎn)的方式，因此公司產(chǎn)銷率較穩(wěn)定且保持在較高水平。
表7 2015~2016年公司再生鉛生產(chǎn)和銷售情況（單位：萬噸、%）
項目 2015年 2016年
產(chǎn)能 30.00 30.00
產(chǎn)量 16.78 27.11
產(chǎn)能利用率 55.93 90.37
銷量 16.07 25.50
產(chǎn)銷率 95.77 94.06
資料來源：公司提供
注：2015年為華鉑科技全年數(shù)據(jù)
2015年7~12月，公司再生鉛板塊實現(xiàn)營業(yè)收入9.51億元；2016年，公司再生鉛板塊實現(xiàn)營業(yè)收入26.90億元。2015~2016年，再生鉛板塊毛利率分別為3.95%和9.29%，2016年毛利率上升幅度較大，主要系鉛價上升幅度較大和規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮所致；整體看，再生鉛板塊毛利率較低。由于再生鉛屬于資源再生行業(yè)，華鉑科技作為再生鉛板塊的經(jīng)營主體，享受增值稅即征即退政策，再生鉛板塊盈利能力對稅收政策以來較強(qiáng)，2015~2016年，華鉑科技分別獲得稅收優(yōu)惠1.06億元和1.31億元，考慮到此項優(yōu)惠政策是國家對資源回收行業(yè)的扶持政策，具有一定穩(wěn)定性和持續(xù)性。
總體看，公司收購再生鉛業(yè)務(wù)，進(jìn)一步完善鉛酸電池產(chǎn)業(yè)鏈，獲得原材料供應(yīng)優(yōu)勢，業(yè)務(wù)布局有所拓展。
4．儲能電站業(yè)務(wù)
公司“投資+運營”商用儲能系統(tǒng)客戶規(guī)模迅速增長，截至2016年底，公司累計簽約容量達(dá)1,000MWh，開工建設(shè)量150MWh，投運量為30MWh，公司在該領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全球領(lǐng)先。公司正加快推進(jìn)簽約項目的實施和運營，這對公司盈利能力將產(chǎn)生積極影響。公司已完成了多個示范項目，如國內(nèi)首個新能源示范城市（吐魯番）MW級儲能項目、國內(nèi)首個海島（東福山島）離網(wǎng)儲能項目、國內(nèi)首個企業(yè)級光儲一體化儲能系統(tǒng)、青海玉樹光伏電站項目、南瑞863科研項目、南海部隊海島項目、科陸甘肅玉門項目、內(nèi)蒙輝騰錫勒風(fēng)電場項目、南非MOBAX光出混合儲能系統(tǒng)和國能風(fēng)電路燈示范系統(tǒng)等項目。該類商用模式的推廣，將推動公司從產(chǎn)品銷售到提供系統(tǒng)解決方案、再到運營服務(wù)的經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型。公司目前已建成江蘇艾科、無錫新加坡工業(yè)園區(qū)等多個儲能電站并投入運營，運行情況良好。
公司在前期用戶側(cè)削峰填谷應(yīng)用的基礎(chǔ)上，積極探索“儲能+”新應(yīng)用模式；公司與無錫星洲科苑公用設(shè)施開發(fā)有限公司（以下簡稱“無錫星洲”）簽署總?cè)萘繛?60MWh的電力儲能電站項目，該項目目前是國內(nèi)規(guī)模最大的商用儲能電站項目，公司在配電端提供儲能服務(wù)，與產(chǎn)業(yè)園共同為園區(qū)企業(yè)提供綜合能源服務(wù)，結(jié)合分布式可再生能源與智能微電網(wǎng)，實現(xiàn)傳統(tǒng)能源和新能源的互補(bǔ)和協(xié)同供應(yīng)，提高能源使用效率。
在通訊運營商領(lǐng)域方面，公司在“中國移動政企分公司信息港四號地A2-1、A2-2數(shù)據(jù)中心項目儲能及備電服務(wù)采購”招標(biāo)中成功中標(biāo)，中標(biāo)總?cè)萘繛?21.7MWh，以“投資+運營”的模式實浙江南都電源動力股份有限公司 25施。該系統(tǒng)除了提供備電服務(wù)外，還可利用儲備容量參與調(diào)峰，提供用電價格管理和用電需求管理，參與需求側(cè)響應(yīng)，不但可以實現(xiàn)數(shù)據(jù)中心機(jī)房的節(jié)能減排，還能通過削峰填谷，產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟(jì)效益，大幅降低數(shù)據(jù)中心運營成本。該項目突破了傳統(tǒng)通信產(chǎn)品的營銷模式，首創(chuàng)國內(nèi)外數(shù)據(jù)中心后備電源由傳統(tǒng)單一備電服務(wù)模式向“儲能+備電”轉(zhuǎn)變的運營模式。
同時，公司積極布局全球儲能市場，目前已與德國從事電池調(diào)頻服務(wù)的儲能系統(tǒng)運營商UpsideConsultingGmbH和UpsideInvestGmbH&Co.，KG兩家公司就共同在德國建設(shè)、運營和出售用于一次調(diào)頻服務(wù)的儲能系統(tǒng)項目簽署了《儲能項目合作框架合同》。項目初期建設(shè)總?cè)萘繛?0兆瓦，預(yù)計2018年底前完成全部項目建設(shè)，未來各方將在此基礎(chǔ)上擴(kuò)展更大規(guī)模的合作。該項目的合作將為公司帶來儲能系統(tǒng)銷售及參與調(diào)頻服務(wù)的穩(wěn)定收益，同時也是公司進(jìn)入歐美主流電力輔助服務(wù)市場的標(biāo)桿性項目，為公司在未來儲能市場的全球布局打下堅實基礎(chǔ)。
為了從資金和投資架構(gòu)上保證未來儲能業(yè)務(wù)的長遠(yuǎn)發(fā)展，公司積極進(jìn)行運營平臺與投資架構(gòu)設(shè)計，成立能源互聯(lián)網(wǎng)公司，與建設(shè)銀行及其他機(jī)構(gòu)成立儲能電站基金。公司將儲能電站建設(shè)完成以后銷售給基金，同時一次性確認(rèn)項目建設(shè)收入；在該基金中，由社會資金作為優(yōu)先級資金方，公司作為劣后級資金方，分享儲能電站項目浮動收益；公司子公司能源互聯(lián)網(wǎng)公司作為電站的運營方，負(fù)責(zé)電站的運營和維護(hù)，向基金收取運營費用。
根據(jù)公司于2017年7月發(fā)布的《浙江南都電源動力股份有限公司關(guān)于對外投資發(fā)起設(shè)立儲能投資合伙企業(yè)并簽署有限合伙協(xié)議的公告》，公司與三峽建信（北京）投資基金管理有限公司（以下簡稱“三峽建信”）、杭州梵域投資管理有限公司（以下簡稱“梵域投資”）及三峽清潔能源股權(quán)投資基金（天津）合伙企業(yè)（以下簡稱“三峽清潔能源基金”）共同成立三峽南都儲能投資（天津）合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“合伙企業(yè)”）。合伙企業(yè)一期募集資金總規(guī)模為20億元，目前認(rèn)繳出資總額為6億元，其中梵域投資、三峽建信作為普通合伙人各出資現(xiàn)金100萬元；三峽清潔能源基金、南都電源作為有限合伙人分別出資劣后級資金3.00億元和2.98億元。同時，招商銀行股份有限公司武漢分行的優(yōu)先級資金已經(jīng)總行審批通過，授信總額為不超過21億元。2016年，公司與中國建設(shè)銀行股份有限公司浙江省分行營業(yè)部合作了第一支電站基金，投資于公司的儲能電站建設(shè)，基金規(guī)模達(dá)50億元，銀行資金作為優(yōu)先級，按不超過整體出資額的80%出資，公司作為劣后級，按不低于整體出資額的20%比例出資，為優(yōu)先級資金提供優(yōu)先償付保證，基金存續(xù)期不超過10年，目前優(yōu)先級資金在審批過程中。上述基金可滿足公司未來二至三年儲能電站的建設(shè)需求，電站基金的設(shè)立主要為未來公司儲能業(yè)務(wù)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，聯(lián)合評級將對基金后續(xù)相關(guān)情況進(jìn)行持續(xù)關(guān)注。
總體看，公司積極推進(jìn)商用儲能領(lǐng)域的發(fā)展，簽約量規(guī)模較大，目前在該領(lǐng)域處于較高水平；未來，隨著基金的設(shè)立，公司項目資金將得到保證，商用儲能電站將不斷推進(jìn)，公司收入規(guī)模將大幅提升。
5．在建項目與擬建項目
（1）在建項目
截至2017年3月底，公司在建工程主要為年產(chǎn)1,000萬KVAh新能源電池項目、年產(chǎn)2,300MWh
動力鋰離子電池技術(shù)改造項目和基于云數(shù)據(jù)管理平臺的分布式能源網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目等，總投資34.81
億元，已完成投資2.69億元，尚需投資32.12億元；公司在建項目投資規(guī)模較大，將面臨較大的
資本支出壓力。
年產(chǎn)2,300MWh動力鋰離子電池技術(shù)改造項目總投資17.81億元，其中固定資產(chǎn)投資14.37
浙江南都電源動力股份有限公司 26
億元，包括建筑工程投資1.70億元，設(shè)備購置及安裝費用11.67億元，工程建設(shè)及其他費用0.70
億元，基本預(yù)備費用0.30億元，鋪底流動資金3.45億元，資金來源為公司自有資金及銀行貸款。
該項目建設(shè)期預(yù)計為2年，分期進(jìn)行建設(shè)，其中，一期工程產(chǎn)能500MWh，二期工程產(chǎn)能1,800MWh，
項目完成后公司總產(chǎn)能將達(dá)3,500MWh。截至2017年3月底，該項目已投資金額0.30億元，尚需
投資17.51億元。
年產(chǎn)1,000萬kVAh新能源電池項目主要產(chǎn)品為新能源動力及儲能、后備系統(tǒng)用高性能閥控密
封電池，項目總投資12.00億元，其中固定資產(chǎn)投資10億元，鋪底流動資金2億元。該項目建設(shè)
期預(yù)計為4年，分兩期進(jìn)行建設(shè)，其中，一期產(chǎn)能500萬KVAh，已按進(jìn)度在推進(jìn)，二期產(chǎn)能500
萬KVAh，預(yù)計于2018年6月底前完成。截至2017年3月底，該項目已完成投資1.69億元，尚
需投資10.31億元。
基于云數(shù)據(jù)管理平臺的分布式能源網(wǎng)絡(luò)建設(shè)一期項目擬研究開發(fā)智能型電池管理系統(tǒng)及基于云數(shù)據(jù)的能量管理系統(tǒng)，該項目總投資5.00億元，其中1.00億元用于云數(shù)據(jù)管理平臺開發(fā)，3.90億元用于在全國建設(shè)總?cè)萘繛?90MWh的分布式新能源網(wǎng)絡(luò)及平臺建設(shè)，另外0.10億元用于鋪底流動資金。該項目規(guī)劃至2018年底前完成全部軟件及管理平臺開發(fā)，完成總?cè)萘繛?90MWh的分布式能源網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，提供能源管理服務(wù)并逐步開展代維服務(wù)。截至2017年3月底，該項目已投資金額0.70億元，尚需投資4.30億元。
表8 截至2017年3月底公司主要在建項目情況（單位：億元、%）
投資 截至2017年3 項目進(jìn)
項目名稱 方式 實施主體 投資總額 月底已完成投 度 資金來源
資
年產(chǎn)2,300MWh 杭州南都動 自有資金和金融貸
動力鋰離子電池 自建 力科技有限 17.81 0.30 1.69 款
技術(shù)改造項目 公司
年產(chǎn)1,000萬 武漢南都新 非公開發(fā)行股票
kVAh新能源電 自建 能源科技有 12.00 1.69 14.07 募集資金
池項目 限公司
基于云數(shù)據(jù)管理 浙江南都電
平臺的分布式能 自建 源動力股份 5.00 0.70 14.00 非公開發(fā)行股票
源網(wǎng)絡(luò)建設(shè)一期 有限公司 募集資金
項目
合計 -- -- 34.81 2.69 -- --
資料來源：公司提供
總體看，公司投資項目如順利完成，將進(jìn)一步擴(kuò)展公司新能源業(yè)務(wù)布局，提升其整體競爭力；同時上述項目投資規(guī)模較大，盡管部分資金來源于非公開發(fā)行股票募集資金，公司仍面臨著一定的資本支出壓力。
（2）擬建項目
2016年，公司與無錫星洲簽署了總?cè)萘繛?60MWh的電力儲能電站項目。儲能電站建成投運
后，共同參與政府組織的季節(jié)性需求側(cè)響應(yīng)項目，由此獲得的收益雙方按各50%的比例分享。合同有效期為10年，2016年10月10日起至2026年10月9日止。此項目約定無錫星洲在每天供電公司及政府規(guī)定的峰值用電時間段，優(yōu)先使用完儲能電站的電量。該項目對于公司發(fā)展多能互補(bǔ)增值服務(wù)、園區(qū)級電力交易模式、優(yōu)化供能結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大意義。
公司于2017年1月在“中國移動政企分公司信息港四號地A2-1、A2-2數(shù)據(jù)中心項目儲能及備
電服務(wù)采購”招標(biāo)中成功中標(biāo)。該項目以“投資+運營”的模式實施，中標(biāo)總?cè)萘繛?21.7MWh。
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項目預(yù)計總投資1.27億元，資金來源全部為自有資金，目前項目還未開始建設(shè)。
公司于2017年4月與德國UpsideConsultingGmbH（以下簡稱“Upside”或“UC”）及Upside
InvestGmbH&Co.,KG（以下簡稱“UI”）兩家公司就共同在德國建設(shè)、運營和出售用于一次調(diào)
頻服務(wù)的儲能系統(tǒng)項目，簽署《儲能項目合作框架合同》。項目總體規(guī)模及建設(shè)計劃：合作各方將共同在德國建設(shè)、運營和出售已取得德國電網(wǎng)輸電運營商預(yù)認(rèn)可的用于一次調(diào)頻服務(wù)的儲能系統(tǒng)，初期建設(shè)總?cè)萘繛?0兆瓦，投資總金額約為4,200萬歐元。這些項目分別位于德國薩克森州、勃蘭登堡州等地，項目前期選址、電網(wǎng)輸電運營商預(yù)認(rèn)可、建設(shè)規(guī)劃、征地等手續(xù)已基本完備，處于待建狀態(tài)，預(yù)計2018年底前完成全部項目建設(shè)。
上述項目計劃投資總額約為7.21億元，公司正積極籌建基金，目前與建設(shè)銀行的基金正在審批過程中，基金獲得審批之前，公司將面臨一定的資金支出壓力。
總體看，公司擬建項目均為儲能電站項目，上述儲能項目的完成將進(jìn)一步提升公司在商用儲能領(lǐng)域的競爭力；同時，公司籌建的基金在獲批之前，公司仍將面臨一定的資金支出壓力。
6．重大事項
（1）非公開發(fā)行股份事項
2016年7月，公司完成非公開發(fā)行人民幣普通股（A股）17,500萬股，發(fā)行價格為人民幣14.00
元/股，募集資金總額24.50億元，扣除發(fā)行費用人民幣0.23億元后，募集資金凈額為人民幣24.27億元。
本次非公開發(fā)行對象為理成南都資產(chǎn)管理計劃，理成全球視野3期投資基金，海通定增1號定向資產(chǎn)管理計劃，杭州九納投資合伙企業(yè)（有限合伙），寧波中金富盈股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），共計5名特定對象；發(fā)行對象所持本次非發(fā)行股份的限售期為36個月，從新增股份上市首日起算。
截至2016年12月31日，公司已累計使用非公開發(fā)行募集資金21.17億元，其中，0.97億元用于投向年產(chǎn)1,000萬kVAh新能源電池項目，0.70億元用于投資基于云數(shù)據(jù)管理平臺的分布式能源網(wǎng)絡(luò)建設(shè)一期項目，7.50億元用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動資金。
總體看，公司通過此次非公開發(fā)行股票，進(jìn)一步增強(qiáng)了資本實力及其抗風(fēng)險能力，資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降。
（2）購買華鉑科技資產(chǎn)事項
2017年3月，公司公告擬通過發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式購買朱保義持有標(biāo)的公司華鉑科技49%的股權(quán)。根據(jù)資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)出具的坤元評報（2017）104號《浙江南都電源動力股份有限公司擬以支付現(xiàn)金及發(fā)行股份方式購買資產(chǎn)涉及的安徽華鉑再生資源科技有限公司股東全部權(quán)益價值評估項目資產(chǎn)評估報告》，截至評估基準(zhǔn)日，華鉑科技資產(chǎn)的評估價值為1,965,982,900元。據(jù)此，交易雙方協(xié)商確定標(biāo)的資產(chǎn)的交易價格為196,000萬元。公司支付對價方式分為現(xiàn)金對價49,000萬元和股份對價147,000萬元。本次公司向朱保義發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)的同時，公司擬向不超過5名（含5名）符合條件的特定對象非公開發(fā)行股份募集配套資金，募集配套資金總額不超過50,000萬元人民幣，用于支付本次交易現(xiàn)金對價、涉及的稅費及中介費用。雙方確認(rèn)并同意，最終募集配套資金成功與否不影響本次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)行為的實施，若本次配套資金未能成功募集或配套資金募集金額不足以支付本協(xié)議約定公司需支付的現(xiàn)金對價，則公司以自有資金或自籌資金支付。
公司目前持有華鉑科技51%的股權(quán)，若此次收購順利完成，華鉑科技將成為公司全資子公司。
浙江南都電源動力股份有限公司 28
上述事項已于2017年7月13日中國證監(jiān)會并購重組委員會召開的第41次并購重組委工作會議審核并獲得無條件通過。
總體看，此次收購事項若順利完成，將有利于公司再生鉛業(yè)務(wù)的發(fā)展，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，聯(lián)合評級將持續(xù)關(guān)注該事項進(jìn)展情況。
7．經(jīng)營效率
隨著近三年營業(yè)收入規(guī)模的擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模均快速增長。2014~2016年，公
司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為3.16次、3.21次和3.36次，呈波動下降趨勢，主要系對中國鐵塔應(yīng)收
賬款回收速度較慢所致；公司存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為4.27次、4.31次和3.56次，呈逐年下降趨勢，
主要系公司存貨規(guī)模逐年擴(kuò)大所致；公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為0.83次、0.87次和0.89次，呈
逐年上升趨勢。
總體看，近三年公司經(jīng)營指標(biāo)有所下降，但是作為生產(chǎn)型工業(yè)企業(yè)，公司經(jīng)營效率仍處于正常水平。
8．經(jīng)營關(guān)注
（1）受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)影響較為明顯
公司主營業(yè)務(wù)為通訊后備電源、動力電源及儲能系統(tǒng)的研究、開發(fā)、制造和銷售，受宏觀調(diào)控和世界經(jīng)濟(jì)的周期性波動對電池、新能源及儲能行業(yè)發(fā)展會產(chǎn)生影響，如果經(jīng)濟(jì)增長放慢或出現(xiàn)衰退，公司經(jīng)營將面臨較大挑戰(zhàn)。
（2）傳統(tǒng)動力電池競爭激烈，新領(lǐng)域受政策影響較大
公司傳統(tǒng)動力電池目前市場競爭處于白熱化狀態(tài)，電動汽車鋰電池市場對國家政策的依賴程度較高。未來如果國家在政策上出現(xiàn)變動，對相關(guān)領(lǐng)域扶持力度放緩，公司經(jīng)營將受到較大影響。
（3）原材料價格波動風(fēng)險
公司生產(chǎn)所需主要原材料為鉛及鉛制品，鉛及鉛制品占公司產(chǎn)品生產(chǎn)成本的60%以上，鉛價
波動對公司的生產(chǎn)成本影響很大。近年來，盡管鉛價格有向下趨勢，但波動較大。未來，如果鉛價突然上升或大幅波動，會對公司生產(chǎn)經(jīng)營提出較大挑戰(zhàn)。
（4）匯率風(fēng)險
近年來，隨著公司海外業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全世界150多個國家和地區(qū)，隨
著公司對國際市場的不斷拓展，公司匯率波動風(fēng)險會不斷上升。
（5）再生鉛行業(yè)對政府補(bǔ)貼依存度高
再生鉛行業(yè)毛利率水平較低，業(yè)內(nèi)企業(yè)對政府補(bǔ)貼有很高的依存度。
（6）公司在建及擬建項目投資規(guī)模較大，面臨較大的資金支出壓力
公司在建項目投資規(guī)模較大，盡管部分在建項目的資金來源于非公開發(fā)行股票募集資金，公司仍面臨著一定的資本支出壓力。公司擬建項目均為儲能電站項目，籌建的基金在獲批之前，公司仍將面臨一定的資金支出壓力。
9．未來發(fā)展
新能源、新能源汽車、能源互聯(lián)網(wǎng)、資源回收等產(chǎn)業(yè)已逐漸成為全球性的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，公司也將在這一大的歷史機(jī)遇下，迎來更廣闊的發(fā)展空間。基于此，公司制定了涉及儲能領(lǐng)域、通信領(lǐng)域、新能源動力領(lǐng)域和再生資源回收領(lǐng)域多方面的發(fā)展規(guī)劃。
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儲能方面，儲能對新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重大意義，備受各國能源、交通、電力、通信等部門的關(guān)注，“潔能+儲能+智能”是未來能源互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展方向。隨著市場需求及國家能源戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃的制定，公司將積極推進(jìn)已開工項目的建設(shè)，扎實推進(jìn)南都電源、南都電源鎮(zhèn)江能源互聯(lián)網(wǎng)、蘇州工業(yè)園區(qū)等具備條件儲能電站重點項目的建設(shè)。2016年公司儲能項目簽約量達(dá)到近1,000MWh，公司作為儲能領(lǐng)域的龍頭企業(yè)將率先受益于國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)政策的鼓勵與推動，在儲能領(lǐng)域迎來重大發(fā)展機(jī)遇。
通信信息技術(shù)方面，隨著國內(nèi)基站持續(xù)建設(shè)，基站的存量規(guī)模將越來越大，未來存量替換市場的規(guī)模將逐步擴(kuò)大，作為通信基站的必備產(chǎn)品，后備用蓄電池將迎來更大需求。為此，公司積極探索新的商業(yè)機(jī)遇、創(chuàng)新解決方案及應(yīng)用模式，為用戶提供增值服務(wù)，未來有望與客戶在技術(shù)、商務(wù)及資本領(lǐng)域結(jié)成更為緊密的合作關(guān)系，創(chuàng)造新的利潤增長點。
新能源動力方面，公司一直堅持在技術(shù)開發(fā)上持續(xù)大力投入、在產(chǎn)能提升上穩(wěn)步實施、在產(chǎn)業(yè)布局上加速推進(jìn)的策略。公司先后參股孔輝汽車及智行鴻遠(yuǎn)，使公司成為行業(yè)內(nèi)少數(shù)幾家具備從底盤設(shè)計制造到動力電池研發(fā)生產(chǎn)，再到動力系統(tǒng)總成等系統(tǒng)集成能力的企業(yè)之一，為公司未來在新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。
再生資源回收方面，公司以自身的蓄電池銷售存量為基礎(chǔ)，保證了廢舊電池來源，縮短了回收鏈條，具備了較高的回收效率，并通過技術(shù)的積累與完善，逐步提升回收工藝水平，實現(xiàn)綠色高效回收，未來，公司將進(jìn)一步打造鋰電回收、鉛蓄電池回收、其他有色金屬回收的綜合利用平臺，打通動力、儲能、通信及資源回收產(chǎn)業(yè)鏈，形成循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，創(chuàng)造新的業(yè)績增長點。
總體看，為順應(yīng)市場需求，同時以國家政策為導(dǎo)向，公司將在儲能行業(yè)、新能源動力行業(yè)和再生資源回收行業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)中大力發(fā)展，通過上述公司發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整和實施，公司盈利能力將進(jìn)一步提升，有望迎來新一輪的快速發(fā)展。
七、財務(wù)分析
1．財務(wù)概況
公司提供的2014~2016年財務(wù)報表均由天健會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）審計，均出具了
標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計報告；公司2017年一季度財務(wù)報告未經(jīng)審計。公司執(zhí)行財政部頒布的最新
企業(yè)會計準(zhǔn)則。2014年公司納入合并范圍的子公司共計13家。2015年公司新增合并單位1家（華
鉑科技），無減少合并單位。2016年公司新設(shè)兩家子公司，分別為鎮(zhèn)江南都能源互聯(lián)網(wǎng)運營有限
公司和南都中東有限公司，以注銷清算方式處置1家子公司南都國科（杭州）能源科技有限公司。
近三年公司合并范圍的改變對公司合并口徑財務(wù)數(shù)據(jù)的可比性影響較小，相關(guān)會計政策連續(xù)，財務(wù)數(shù)據(jù)可比性較強(qiáng)。
截至2016年底，公司合并資產(chǎn)總額91.89億元，負(fù)債合計28.40億元，所有者權(quán)益（含少數(shù)
股東權(quán)益）63.50億元，其中歸屬于母公司所有者權(quán)益58.96億元。2016年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入
71.41億元，凈利潤（含少數(shù)股東損益）4.77億元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤3.29億元。
2016年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為518.47萬元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額6.41億元。
截至2017年3月底，公司合并資產(chǎn)總額92.32億元，負(fù)債合計27.57億元，所有者權(quán)益（含
少數(shù)股東權(quán)益）64.75億元，其中歸屬于母公司所有者權(quán)益59.61億元。2017年1~3月，公司實現(xiàn)
營業(yè)收入18.79億元，凈利潤（含少數(shù)股東損益）1.26億元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤
0.66億元。2017年1~3月，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-3.74億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加
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額-4.42億元。
2．資產(chǎn)質(zhì)量
2014~2016年，公司資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長，年均復(fù)合增長率為37.40%。截至2016年底，公司
資產(chǎn)總額為91.89億元，較年初增長32.56%，主要系流動資產(chǎn)增長所致。從資產(chǎn)構(gòu)成來看，其中
流動資產(chǎn)占69.20%，非流動資產(chǎn)占30.80%，以流動資產(chǎn)為主。
（1）流動資產(chǎn)
2014~2016年，公司流動資產(chǎn)穩(wěn)定增長，年均復(fù)合增長率42.13%，主要系貨幣資金、應(yīng)收賬
款和存貨的增加所致。截至2016年底，公司流動資產(chǎn)合計63.59億元，較年初增長45.14%，主要
系貨幣資金、應(yīng)收賬款和存貨增加所致；其中以貨幣資金（占24.96%）、應(yīng)收賬款（占35.66%）
和存貨（占33.05%）為主。
圖6 截至2016年底公司流動資產(chǎn)構(gòu)成
資料來源：公司年報
注：其他包括應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付款項、其他應(yīng)收款和其他流動資產(chǎn)。
2014~2016年，公司貨幣資金逐年增長，年均復(fù)合增長37.11%。截至2016年底，公司貨幣
資金余額為15.87億元，主要由銀行存款（占93.48%）和其他貨幣資金（占6.49%）構(gòu)成，較年
初增長63.45%，主要系2016年公司非公開發(fā)行股票17,500萬股募集資金24.27億元到賬所致；
其中受到限制的貨幣資金為人民幣1.03億元，占貨幣資金余額的6.49%，主要包括客戶質(zhì)量保證
金518.50萬元、保函保證金431.35萬元、信用證保證金129.64萬元、承兌匯票保證金0.92億元，
公司貨幣受限比例較低。
2014~2016年，公司應(yīng)收賬款快速增長，年均復(fù)合增長33.36%。截至2016年底，公司應(yīng)收
賬款賬面價值合計22.67億元，較年初增長27.16%，主要系銷售收入增長所致。從賬齡來看，1
年以內(nèi)應(yīng)收賬款占比91.19%，1至2年占比5.88%，其余為2年以上，公司應(yīng)收賬款主要集中在
1年以內(nèi)；應(yīng)收賬款欠款方前五名合計占比53.06%，集中度較高，前五名欠款方主要為國有大中
型企業(yè)，回收風(fēng)險較小；公司對應(yīng)收賬款計提壞賬準(zhǔn)備1.10億元，計提比例為4.85%，計提較充
分。
2014~2016年，公司存貨快速增長，年均復(fù)合增長59.32%。截至2016年底，存貨以原材料
（占比26.20%）、在產(chǎn)品（占比43.98%）和庫存商品（占比29.81%）為主，賬面價值為21.02
億元，較年初增長75.21%，主要系公司通信、鋰電、動力、鉛再生資源等生產(chǎn)規(guī)模均不斷擴(kuò)大，
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原材料價格不斷上漲，公司增加原材料備貨所致；公司累計計提存貨跌價準(zhǔn)備為18.28萬元，全
部為庫存商品計提跌價準(zhǔn)備。
（2）非流動資產(chǎn)
2014~2016年，公司非流動資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長，年均復(fù)合增長28.27%，主要系固定資產(chǎn)的增
加所致。截至2016年底，公司非流動資產(chǎn)合計28.30億元，較年初增長10.96%，主要系固定資產(chǎn)
和在建工程增加所致；主要以固定資產(chǎn)（占57.53%）、在建工程（占 12.65%）、無形資產(chǎn)（占
7.87%）和商譽（占13.70%）為主。
圖7 截至2016年底公司非流動資產(chǎn)構(gòu)成
資料來源：公司年報
注：其他包括可供出售金融資產(chǎn)、長期股權(quán)投資、工程物資、長期待攤費用、
遞延所得資產(chǎn)和其他非流動資產(chǎn)。
2014~2016年，公司固定資產(chǎn)賬面價值持續(xù)增長，年均復(fù)合增長15.53%，截至2016年底，
公司固定資產(chǎn)主要系房屋及建筑物（占比 45.99%）和專用設(shè)備（占比51.84%），賬面價值合計
16.28億元，較年初增長6.85%，主要系子公司南都動力鋰電生產(chǎn)線建設(shè)和華鉑科技廠區(qū)建設(shè)完成，
由在建工程轉(zhuǎn)入所致；公司固定資產(chǎn)的累計折舊共計提6.46億元，固定資產(chǎn)成新率為71.60%，成
新率一般；年底固定資產(chǎn)中受限部分為0.68億元，占固定資產(chǎn)賬面價值的4.18%，系用于銀行借
款抵押擔(dān)保，受限比例較低。
2014~2016年，公司無形資產(chǎn)波動增長，年均復(fù)合增長7.89%。截至2016年底，公司的無形
資產(chǎn)主要為土地使用權(quán)（占比90.85%）和非專利技術(shù)（占比5.16%），公司無形資產(chǎn)賬面價值為
2.23億元，較年初減少5.44%，主要系部分非專利技術(shù)和軟件攤銷所致；無形資產(chǎn)中受限部分為
0.29億元，占無形資產(chǎn)賬面價值的13.00%，系用于銀行借款抵押擔(dān)保，受限比例一般。
2014~2016年，公司在建工程持續(xù)增長，年均復(fù)合增長166.22%。截至2016年底，在建工程
賬面價值為3.58億元，較年初增長29.28%，主要系子公司武漢南都新能源科技有限公司電池項目、
母公司杭州南都鉛炭電池啟停項目、分布式能源網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目投入增加所致；公司未對在建工程計提減值準(zhǔn)備。
公司商譽主要由收購子公司南都華宇、浙江長興南都電源有限公司和華鉑科技而形成。2014年~2016年，公司商譽分別為1.66億元、3.88億元和3.88億元，年均復(fù)合增長52.75%，其中，2015年末公司商譽較年初大幅增長133.32%，主要系收購華鉑科技51%股權(quán)，形成商譽2.32億元所致；截至2016年底，公司商譽賬面價值較年初無變化，經(jīng)坤元資產(chǎn)評估有限公司評估測算出被浙江南都電源動力股份有限公司 32投資單位可收回金額大于其賬面價值，故未計提減值準(zhǔn)備。
截至2016年底，公司所有權(quán)受到限制的資產(chǎn)合計1.99億元，占總資產(chǎn)的2.17%；其中包括貨
幣資金1.03億元、固定資產(chǎn)0.68億元、無形資產(chǎn)0.28億元，主要用以抵押取得借款或保證金等。
公司所有權(quán)受限的資產(chǎn)占比較低，資產(chǎn)流動性受限程度較低。
截至2017年3月底，公司資產(chǎn)總額合計92.32億元，較年初小幅增長0.46%，變動不大。從
資產(chǎn)構(gòu)成上看，公司流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的占比分別為64.49%和35.51%，非流動資產(chǎn)占比有
所提高。
總體看，近年來，公司資產(chǎn)規(guī)模增長較快，資產(chǎn)構(gòu)成以流動資產(chǎn)為主；流動資產(chǎn)中貨幣資金較充足，存貨構(gòu)成較為合理，應(yīng)收賬款隨經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大而增長；資產(chǎn)受限規(guī)模較小，整體資產(chǎn)質(zhì)量尚可。
3．負(fù)債及所有者權(quán)益
（1）負(fù)債
2014~2016年，公司負(fù)債規(guī)模年均復(fù)合增長22.16%，呈波動增長趨勢。截至2016年底，公
司負(fù)債合計28.40億元，較年初減少20.51%，主要系流動負(fù)債減少所致。其中，流動負(fù)債占比為
86.42%，非流動負(fù)債占比為13.58%，負(fù)債結(jié)構(gòu)以流動負(fù)債為主。
2014~2016年，公司流動負(fù)債規(guī)模波動增長，年均復(fù)合增長26.50%。截至2016年底，公司
流動負(fù)債合計24.54億元，較年初減少27.74%，主要系短期借款減少所致；流動負(fù)債以短期借款
（占26.48%）、應(yīng)付票據(jù)（占21.58%）和應(yīng)付賬款（占36.09%）為主。
圖8 截至2016年底公司流動負(fù)債構(gòu)成
資料來源：公司年報
注：其他主要包括應(yīng)交稅費和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債等
2014~2016年，公司短期借款波動增長，年均復(fù)合增長15.41%。截至2015年底，公司短期
借款18.77億元，較年初增長284.59%，主要系因經(jīng)營需要增加短期借款所致；截至2016年底，
短期借款余額為6.50億元，較年初減少65.37%，主要系公司歸還銀行借款所致；公司短期借款由
抵押借款（占比15.38%）、保證借款（占比32.31%）和信用借款（占比52.31%）構(gòu)成。
2014~2016年，公司應(yīng)付票據(jù)波動增長，年均復(fù)合增長6.97%。截至2015年底，公司應(yīng)付票
據(jù)2.70億元，較年初減少41.60%，主要系公司減少票據(jù)結(jié)算所致；截至2016年底，公司應(yīng)付票
浙江南都電源動力股份有限公司 33
據(jù)合計5.30億元，較年初增長95.90%，主要系公司更多使用票據(jù)支付采購款所致，應(yīng)付票據(jù)全部
為銀行承兌匯票。
2014~2016年，公司應(yīng)付賬款持續(xù)增長，年均復(fù)合增長94.68%。截至2016年底，公司應(yīng)付
賬款合計8.86億元，較年初增長39.67%，主要系應(yīng)付貨款增多所致。
2014~2016年，公司非流動負(fù)債波動增長，年均復(fù)合增長2.16%。截至2016年底，公司非流
動負(fù)債合計3.86億元，較年初增長119.07%，主要系2016年公開發(fā)行公司債券“16南都01”（發(fā)
行規(guī)模3億元）所致，以應(yīng)付債券（占77.27%）和遞延收益（占18.83%）為主。
2014~2015年，公司無應(yīng)付債券，截至2016年底，公司新增應(yīng)付債券2.98億元，系2016年
公開發(fā)行公司債券“16南都01”（發(fā)行規(guī)模3.00億元）。
2014~2016年，公司遞延收益持續(xù)減少，年均復(fù)合減少2.73%。截至2016年底，公司遞延收
益為0.73億元，較年初小幅減少4.45%，全部為政府補(bǔ)助款。
2014~2016年，公司全部債務(wù)年均復(fù)合增長3.61%。截至2016年底，公司全部債務(wù)為15.93
億元，較年初減少33.50%，其中短期債務(wù)為12.80億元（占80.35%），長期債務(wù)3.13億元（占
19.65%），以短期債務(wù)為主。債務(wù)比率方面，2014~2016年，公司長期債務(wù)資本化比率、全部債
務(wù)資本化比率和資產(chǎn)負(fù)債率均呈波動下降態(tài)勢。2014~2016年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為39.09%、
51.53%和 30.90%，公司資產(chǎn)負(fù)債率維持較低水平；2014~2016年，全部債務(wù)資本化比率分別為
33.35%、41.62%和20.05%；2014~2016年，長期債務(wù)資本化比率分別為8.99%、2.89%和4.70%，
公司整體債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕。
截至2017年3月底，公司負(fù)債總額為27.57億元，較年初減少2.93%，其中流動負(fù)債占比
78.78%，非流動負(fù)債占比21.22%，仍主要由流動負(fù)債構(gòu)成。截至2017年3月底，公司債務(wù)總額
為17.88億元，主要為短期債務(wù)（占比71.31%）；資產(chǎn)負(fù)債率為29.86%、全部債務(wù)資本化比率為
21.64%、長期債務(wù)資本化比率為7.34%。
總體看，近年來，公司負(fù)債規(guī)模波動增長，以流動負(fù)債為主；整體債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，但以短期債務(wù)為主，債務(wù)結(jié)構(gòu)有待改善。
（2）所有者權(quán)益
2014~2016年，公司所有者權(quán)益年均復(fù)合增長46.34%，主要系資本公積增長所致。截至2016
年底，公司所有者權(quán)益合計63.50億元，較年初增長88.99%，主要系成功完成非公開發(fā)行股票所
致。其中，歸屬于母公司所有者權(quán)益占92.85%；歸屬于母公司所有者權(quán)益中，股本占13.34%，
資本公積占68.65%，盈余公積占1.76%，未分配利潤占16.25%，其中資本公積較年初大幅增長
137.07%，主要系發(fā)行新股（計入股本溢價22.52億元）及股權(quán)激勵行權(quán)（計入股本溢價0.64億元）
所致。
截至2017年3月底，公司所有者權(quán)益合計64.75億元，較年初增長1.98%；其中，歸屬于母
公司的權(quán)益占比92.07%；歸屬于母公司所有者權(quán)益中，股本占比13.20%、資本公積占比67.89%、
盈余公積占比1.74%、未分配利潤占比17.18%，所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)較年初變動不大。
總體看，近年來，公司所有者權(quán)益大幅增長，股本和資本公積占比較高，權(quán)益結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性較好。
4．盈利能力
2014~2016 年，公司營業(yè)收入和營業(yè)成本均大幅增長，年均復(fù)合增長率分別為 37.34%和
34.73%，主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大所致。2016年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入71.41億元，同比
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大幅增長38.58%，主要系2015年公司合并報表中只包括華鉑科技7~12月的營業(yè)收入及華鉑科技
在2016年鉛資源回收業(yè)務(wù)中實現(xiàn)銷售收入大幅增長所致。2014~2016年，公司營業(yè)利潤波動增長，
分別為1.28億元、1.13億元和2.84億元。2014~2016年，公司凈利潤持續(xù)增長，分別為1.03億元、
2.79億元和4.77億元。
期間費用方面，2014~2016年，公司期間費用年均復(fù)合增長38.29%，2016年，公司期間費用
為7.34億元，同比增長24.38%，主要系經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大所致。2014~2016年，公司銷售費用持續(xù)增
長，年均復(fù)合增長42.20%，2016年銷售費用合計3.69億元，同比增長28.75%，主要系銷售服務(wù)
費、運輸費、職工薪酬、差旅業(yè)務(wù)等費用增長所致。2014~2016 年，公司管理費用持續(xù)增長，年
均復(fù)合增長33.67%，2016年管理費用合計2.87億元，同比增長24.22%，主要系公司研發(fā)費用、
職工薪酬等增長所致。2014~2016年，公司財務(wù)費用呈持續(xù)增長趨勢，年均復(fù)合增長38.42%，2016
年財務(wù)費用合計0.78億元，同比增長7.64%，主要系利息支出增加所致。2014~2016年，公司費
用收入比分別為10.13%、11.45%和10.28%，呈波動上升趨勢，期間費用對利潤存在一定侵蝕，
公司費用控制能力一般。
2014~2016年，公司資產(chǎn)減值損失波動增長，年均復(fù)合增長44.65%，主要系計提的壞賬損失、
存貨跌價損失，2016年，公司資產(chǎn)減值損失為0.26億元，較上年減少24.90%，主要系經(jīng)坤元資
產(chǎn)評估有限公司評估測算出被投資單位可收回金額大于其賬面價值，故2016年公司未對商譽計提
減值準(zhǔn)備。投資收益方面，2014~2016年，公司投資收益分別為-0.10億元、-0.04億元和-0.07億
元，投資收益占公司營業(yè)利潤比重較小，對公司營業(yè)利潤影響不大。此外，2014~2016 年，公司
營業(yè)外收入分別為0.20億元、2.07億元和2.36億元，主要為政府補(bǔ)助（占比分別為96.80%、99.76%
和96.40%），營業(yè)外收入在利潤總額中的占比呈上升趨勢，分別為14.29%、67.00%和46.26%，
其中，2015~2016年，公司享受增值稅即征即退政策優(yōu)惠分別為1.06億元和1.31億元，分別占政
府補(bǔ)助款的51.23%和57.55%，占比較高，考慮到此項優(yōu)惠政策是國家對資源回收行業(yè)的扶持政
策，具有一定穩(wěn)定性和持續(xù)性。公司營業(yè)外收入在公司利潤總額中占比較高，對公司利潤總額影響較大。
從盈利指標(biāo)來看，2014~2016年，公司營業(yè)利潤率分別為14.18%、14.33%和14.71%；總資產(chǎn)
報酬率分別為7.64%、7.01%和7.74%；凈資產(chǎn)收益率分別為6.94%、8.83%和9.83%；總資本收益
率分別為3.61%、7.53%和8.64%，公司盈利能力較強(qiáng)。
2017年1~3月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.79億元，較上年同期增長28.00%，主要系鉛價上升導(dǎo)
致再生鉛及鉛酸產(chǎn)品的銷售價格上升所致；公司實現(xiàn)凈利潤1.26億元，較上年同期增長58.92%，
主要系華鉑科技收到增值稅即征即退和地方扶持資金增長使得營業(yè)外收入增長所致。
總體看，近年來，隨著經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，公司營業(yè)收入和凈利潤逐年增長，盈利能力有所提升；公司獲得政府補(bǔ)助款較多，對公司利潤總額影響較大；公司期間費用對公司利潤存在一定侵蝕。
5．現(xiàn)金流
從經(jīng)營活動看，2014~2016年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入分別為40.18億元、48.35億元和75.94
億元，年均復(fù)合增長37.48%，主要系銷售規(guī)模擴(kuò)大所致；2014~2016年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流出分
別為39.78億元、47.93億元和75.89億元，年均復(fù)合增長38.13%，主要系業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，購買原
材料支出大幅增長所致；2014~2016年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為0.40億元、0.42億元
和0.05億元，年均復(fù)合減少64.10%。從收入實現(xiàn)質(zhì)量來看，近三年公司現(xiàn)金收入比分別為103.70%、
86.96%和99.86%，公司收入實現(xiàn)質(zhì)量尚可。
浙江南都電源動力股份有限公司 35
從投資活動看，2014~2016年，公司投資活動現(xiàn)金流入波動減少，分別為0.29億元、0.15億
元和0.17億元，年均復(fù)合減少23.01%，其中2015年公司投資活動現(xiàn)金流入額同比下降48.34%，
主要系2014年收到政府補(bǔ)助及定期存款和通知存款利息收入所致；2016年公司投資活動產(chǎn)生現(xiàn)
金流入同比增長14.73%，主要系收到其他長期資產(chǎn)現(xiàn)金所致。2014~2016年公司投資活動的現(xiàn)金
流出分別為3.21億元、8.88億元和4.83億元，年均復(fù)合增長22.62%，其中2015年公司投資活動
的現(xiàn)金流出額同比增長 176.35%，主要系公司全資子公司杭州南都進(jìn)行動力鋰電池擴(kuò)產(chǎn)投資，及
南都電源鉛炭啟停電池項目、分布式能源網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目等投入及2015年公司收購華鉑科技51%
股權(quán)支付現(xiàn)金 3.16 億元等原因共同影響所致；2016 年公司投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流出同比減少
45.59%，主要系公司固定資產(chǎn)投入較上年同期減少所致；2014~2016 年公司投資活動現(xiàn)金流量凈
額分別為-2.92億元、-8.73億元和-4.66億元，均呈凈流出狀態(tài)。
從籌資活動看，2014~2016年，公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入分別為7.72億元、20.32億元和
36.83億元，年均復(fù)合增長118.49%，其中2015年公司籌資活動的現(xiàn)金流入額同比增長163.41%，
主要系公司因生產(chǎn)經(jīng)營需要增加銀行借款規(guī)模所致；2016 年公司籌資活動現(xiàn)金流入同比增長
81.24%，主要系公司發(fā)行公司債及非公開發(fā)行股票所致。2014~2016 年公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金
流出分別為5.34億元、10.89億元和26.00億元，年均復(fù)合增長120.61%，主要系隨著對外債務(wù)融
資規(guī)模的增長，公司債務(wù)本息支付也快速增長。2014~2016 年公司籌資活動現(xiàn)金流量凈額分別為
2.37億元、9.43億元和10.83億元，凈流入規(guī)模逐年增長。
2017年1~3月，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-3.74億元，由年初的凈流入轉(zhuǎn)為凈流出；投
資活動現(xiàn)金流量凈額為-4.92億元；籌資活動現(xiàn)金流量凈額為4.28億元。
總體看，近年來，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入規(guī)模大幅增長，均呈凈流入狀態(tài)，收入實現(xiàn)質(zhì)量尚可；但經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量不足以滿足公司投資活動現(xiàn)金需求，公司有一定的對外籌資需求。
6．償債能力
從短期償債能力指標(biāo)看，2014~2016年，公司流動比率分別為2.05倍、1.29倍和2.59倍；速
動比率分別為1.51倍、0.94倍和1.73倍；公司現(xiàn)金短期債務(wù)比分別為0.75倍、0.48倍和1.30倍，
公司現(xiàn)金類資產(chǎn)對短期債務(wù)的覆蓋能力較強(qiáng)。整體看，公司短期償債能力較強(qiáng)。
從長期償債能力指標(biāo)看，2014~2016年，公司EBITDA年均復(fù)合增長61.84%，呈持續(xù)增長態(tài)
勢，主要系利潤總額增加所致；2016年公司EBITDA為8.05億元，其中，折舊占19.98%、攤銷
占2.47%、計入財務(wù)費用的利息支出占14.19%、利潤總額占63.35%。2014~2016年，公司EBITDA
利息保障倍數(shù)分別為7.01倍、5.39倍和7.02倍，EBITDA對利息的覆蓋程度較高；EBITDA全部
債務(wù)比分別為0.21倍、0.24倍和0.51倍，呈逐年上升趨勢，EBITDA對全部債務(wù)的保障程度處于
較高水平。整體看，公司長期償債能力較強(qiáng)。
截至2017年3月底，公司合并范圍內(nèi)無對外擔(dān)保和重大未決訴訟、仲裁事項。
截至2017年3月底，公司獲得銀行綜合授信36.50億元，其中已使用授信額度18.00億元，
尚未使用授信額度18.50億元，公司間接融資渠道暢通。作為上市公司，公司直接融資渠道暢通。
根據(jù)公司提供的中國人民銀行企業(yè)信用報告（機(jī)構(gòu)信用代碼為G1033010600191520A）顯示，
截至2017年7月26日，公司未結(jié)清貸款信息中無不良及關(guān)注類貸款。
總體看，公司整體債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，并考慮到公司經(jīng)營規(guī)模和綜合實力等因素，公司整體償債能力很強(qiáng)。
浙江南都電源動力股份有限公司 36
八、本次公司債券償債能力分析
1．本次公司債券的發(fā)行對目前負(fù)債的影響
截至2017年3月底，公司債務(wù)總額為17.88億元，本次擬發(fā)行公司債規(guī)模9.00億元，相對于
目前公司債務(wù)規(guī)模，本次債券發(fā)行額度較大。
以2017年3月底財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，假設(shè)募集資金凈額為9.00億元，本次債券發(fā)行后，在其
它因素不變的情況下，公司長期債務(wù)資本化比率、全部債務(wù)資本化比率和資產(chǎn)負(fù)債率分別由發(fā)行前的7.34%、21.64%和29.86%上升至17.91%、29.34%和36.09%，債務(wù)負(fù)擔(dān)有所加重，但仍處于合理水平。
2．本次公司債償債能力分析
以2016年的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，公司2016年EBITDA為8.05億元，為本次公司債券發(fā)行額度
（9.00億元）的0.89倍，EBITDA對本次債券的覆蓋程度較高。公司2016年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)
金流入75.94億元，為本次公司債券發(fā)行額度（9.00億元）的8.44倍，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入規(guī)
模較大，對本次債券覆蓋程度高。
綜合以上分析，并考慮到公司作為國內(nèi)綜合實力較強(qiáng)的工業(yè)級蓄電池專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)之一，在品牌與市場占有率、科研水平、產(chǎn)業(yè)鏈延伸和政策支持等方面具有優(yōu)勢等因素，聯(lián)合評級認(rèn)為，公司對本次債券的償還能力很強(qiáng)。
九、綜合評價
公司作為國內(nèi)綜合實力很強(qiáng)的工業(yè)級蓄電池專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)之一，在市場地位、品牌知名度、技術(shù)水平和產(chǎn)業(yè)鏈延伸方面具有的較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢；近年來，公司借助通信后備電池業(yè)務(wù)及資源再生業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，營業(yè)收入和凈利潤實現(xiàn)快速增長；2016年，公司完成非公開發(fā)行股票，資本實力和整體抗風(fēng)險能力得以進(jìn)一步提升。同時，聯(lián)合評級也關(guān)注到公司面臨著原材料價格波動、動力電源市場競爭激烈、存貨和應(yīng)收賬款規(guī)模較大、利潤對營業(yè)外收入依賴性較高、公司在建及擬建項目資本支出壓力較大以及債務(wù)結(jié)構(gòu)有待調(diào)整等因素對公司信用水平可能帶來的不利影響。
2016年，公司以“投資+運營”方式進(jìn)行商用儲能電站的推廣，成功開辟了中國儲能系統(tǒng)各種商業(yè)化應(yīng)用的全新市場；未來，隨著公司在動力電池領(lǐng)域和儲能領(lǐng)域業(yè)務(wù)的不斷拓展，新能源電池生產(chǎn)線的陸續(xù)投入運營，公司盈利能力和整體競爭實力將進(jìn)一步增強(qiáng)。聯(lián)合評級對公司的評級展望為“穩(wěn)定”。
基于對公司主體長期信用狀況以及本次公司債券償還能力的綜合評估，聯(lián)合評級認(rèn)為，本次公司債券到期不能償還的風(fēng)險很低。
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附件1 浙江南都電源動力股份有限公司
組織結(jié)構(gòu)圖
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附件2 浙江南都電源動力股份有限公司
主要計算指標(biāo)
項目 2014年 2015年 2016年 2017年3月
資產(chǎn)總額（億元） 48.68 69.32 91.89 92.32
所有者權(quán)益（億元） 29.65 33.60 63.50 64.75
短期債務(wù)（億元） 11.91 22.95 12.80 12.75
長期債務(wù)（億元） 2.93 1.00 3.13 5.13
全部債務(wù)（億元） 14.84 23.95 15.93 17.88
營業(yè)收入（億元） 37.86 51.53 71.41 18.79
凈利潤（億元） 1.03 2.79 4.77 1.26
EBITDA（億元） 3.07 5.66 8.05 --
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流（億元） 0.40 0.42 0.05 -3.74
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)(次) 3.16 3.21 3.36 --
存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（次） 4.27 4.31 3.56 --
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次） 0.83 0.87 0.89 0.20
現(xiàn)金收入比率（%） 103.70 86.96 99.86 105.68
總資本收益率（%） 3.61 7.53 8.64 --
總資產(chǎn)報酬率（%） 4.09 7.01 7.74 --
凈資產(chǎn)收益率（%） 3.44 8.83 9.83 1.96
營業(yè)利潤率（%） 14.18 14.33 14.71 11.16
費用收入比（%） 10.13 11.45 10.28 9.08
資產(chǎn)負(fù)債率（%） 39.09 51.53 30.90 29.86
全部債務(wù)資本化比率（%） 33.35 41.62 20.05 21.64
長期債務(wù)資本化比率（%） 8.99 2.89 4.70 7.34
EBITDA利息倍數(shù)（倍） 7.01 5.39 7.02 --
EBITDA全部債務(wù)比（倍） 0.21 0.24 0.51 --
流動比率（倍） 2.05 1.29 2.59 2.74
速動比率（倍） 1.51 0.94 1.73 1.78
現(xiàn)金短期債務(wù)比（倍） 0.75 0.48 1.30 0.95
經(jīng)營現(xiàn)金流動負(fù)債比率（%） 2.62 1.23 0.21 -17.22
EBITDA/本次發(fā)債額度（倍） 0.34 0.63 0.89 --
注：1、本報告中數(shù)據(jù)不加特別注明均為合并口徑。2、本報告中部分合計數(shù)與各相加數(shù)之和在尾數(shù)上存在差異，系四舍五 入造成；除特別說明外，均指人民幣。3、2017年一季報財務(wù)數(shù)據(jù)未經(jīng)審計，相關(guān)指標(biāo)予以簡化。
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附件3 有關(guān)計算指標(biāo)的計算公式
指標(biāo)名稱 計算公式
增長指標(biāo)
年均增長率 （1）2年數(shù)據(jù)：增長率=（本次-上期）/上期×100%
（2）n年數(shù)據(jù)：增長率=[(本次/前n年)^（1/(n-1)）-1]×100%
經(jīng)營效率指標(biāo)
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 營業(yè)收入/[(期初應(yīng)收賬款余額+期末應(yīng)收賬款余額)/2]
存貨周轉(zhuǎn)率 營業(yè)成本/[(期初存貨余額+期末存貨余額)/2]
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 營業(yè)收入/[(期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn))/2]
現(xiàn)金收入比率 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入×100%
盈利指標(biāo)
總資本收益率 （凈利潤+計入財務(wù)費用的利息支出）/[（期初所有者權(quán)益+期初全部
債務(wù)+期末所有者權(quán)益+期末全部債務(wù)）/2]×100%
總資產(chǎn)報酬率 （利潤總額+計入財務(wù)費用的利息支出）/（[ 期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）
/2]×100%
凈資產(chǎn)收益率 凈利潤/[（期初所有者權(quán)益+期末所有者權(quán)益）/2]×100%
主營業(yè)務(wù)毛利率 （主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本）/主營業(yè)務(wù)收入×100%
營業(yè)利潤率 （營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加）/營業(yè)收入×100%
費用收入比 （管理費用+營業(yè)費用+財務(wù)費用）/營業(yè)收入×100%
財務(wù)構(gòu)成指標(biāo)
資產(chǎn)負(fù)債率 負(fù)債總額/資產(chǎn)總計×100%
全部債務(wù)資本化比率 全部債務(wù)/（長期債務(wù)+短期債務(wù)+所有者權(quán)益）×100%
長期債務(wù)資本化比率 長期債務(wù)/（長期債務(wù)+所有者權(quán)益）×100%
擔(dān)保比率 擔(dān)保余額/所有者權(quán)益×100%
長期償債能力指標(biāo)
EBITDA利息倍數(shù) EBITDA/（資本化利息+計入財務(wù)費用的利息支出）
EBITDA全部債務(wù)比 EBITDA/全部債務(wù)
經(jīng)營現(xiàn)金債務(wù)保護(hù)倍數(shù) 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/全部債務(wù)
籌資活動前現(xiàn)金流量凈額債務(wù)保護(hù)倍數(shù) 籌資活動前現(xiàn)金流量凈額/全部債務(wù)
短期償債能力指標(biāo)
流動比率 流動資產(chǎn)合計/流動負(fù)債合計
速動比率 （流動資產(chǎn)合計-存貨）/流動負(fù)債合計
現(xiàn)金短期債務(wù)比 現(xiàn)金類資產(chǎn)/短期債務(wù)
經(jīng)營現(xiàn)金流動負(fù)債比率 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/流動負(fù)債合計×100%
經(jīng)營現(xiàn)金利息償還能力 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/（資本化利息+計入財務(wù)費用的利息支出）
籌資活動前現(xiàn)金流量凈額利息償還能力籌資活動前現(xiàn)金流量凈額/（資本化利息+計入財務(wù)費用的利息支出）
本次公司債券償債能力
EBITDA償債倍數(shù) EBITDA/本次公司債券到期償還額
經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量償債倍數(shù) 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量/本次公司債券到期償還額
經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額償債倍數(shù) 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/本次公司債券到期償還額
注：現(xiàn)金類資產(chǎn)=貨幣資金+以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)+應(yīng)收票據(jù)
長期債務(wù)=長期借款+應(yīng)付債券
短期債務(wù)=短期借款+以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融負(fù)債+應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付短期債券+一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債
全部債務(wù)=長期債務(wù)+短期債務(wù)
EBITDA=利潤總額+計入財務(wù)費用的利息支出+固定資產(chǎn)折舊+攤銷
所有者權(quán)益=歸屬于母公司所有者權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益
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附件4 公司主體長期信用等級設(shè)置及其含義
公司主體長期信用等級劃分成9級，分別用AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、
CC和C表示，其中，除AAA級，CCC級（含）以下等級外，每一個信用等級可用
“+”、“-”符號進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級。
AAA級：償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險極低；
AA級：償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險很低；
A級：償還債務(wù)能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險較低；
BBB級：償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險一般；
BB級：償還債務(wù)能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，違約風(fēng)險較高；
B級：償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險很高；
CCC級：償還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險極高；
CC級：在破產(chǎn)或重組時可獲得保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)；
C級：不能償還債務(wù)。
長期債券（含公司債券）信用等級符號及定義同公司主體長期信用等級。
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