圣陽(yáng)股份鉛酸消費(fèi)稅順利轉(zhuǎn)嫁 盈利彈性持續(xù)釋放
圣陽(yáng)股份2016年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.44億元，同比增長(zhǎng)10.4%，凈利潤(rùn)1035萬(wàn)元，同比59.4%，符合預(yù)期。
經(jīng)營(yíng)分析
鉛酸行業(yè)景氣復(fù)蘇及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)提速，推動(dòng)各項(xiàng)主要盈利指標(biāo)同比全面走高：
我國(guó)對(duì)鉛酸電池行業(yè)的環(huán)保整治在2015年完成，行業(yè)準(zhǔn)入名單確立，鉛酸電池行業(yè)景氣持續(xù)復(fù)蘇；公司鉛炭電池產(chǎn)品在去年初步獲得市場(chǎng)驗(yàn)證的基礎(chǔ)上，今年開始加速出貨，推升公司收入及盈利水平；
公司一季度單季毛利率達(dá)到24.8%，同比/環(huán)比均提升5.4個(gè)百分點(diǎn)，并創(chuàng)下歷史新高，一季度單季凈利率達(dá)3%，同/環(huán)比分別提升1和1.5個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力提升趨勢(shì)顯著。
2016年開征鉛酸電池消費(fèi)稅，通過(guò)產(chǎn)品提價(jià)順利向下游客戶轉(zhuǎn)嫁：
公司一季度“營(yíng)業(yè)稅金及附加”高達(dá)1576萬(wàn)元，同比增加21倍，主要原因?yàn)槲覈?guó)從2016年起對(duì)鉛酸電池征收4%消費(fèi)稅；公司鉛酸電池產(chǎn)品的下游客戶主要為電信運(yùn)營(yíng)商、鐵塔公司、電網(wǎng)等大型國(guó)有企業(yè)，且電池采購(gòu)費(fèi)用占其總資本開支比例較低，因此對(duì)合理的調(diào)價(jià)能夠理性接受。公司一季度毛利率的大幅提升，很大程度上也反映了公司通過(guò)產(chǎn)品提價(jià)將4%鉛酸電池消費(fèi)稅成功向下游客戶轉(zhuǎn)嫁的能力。
儲(chǔ)能政策暖風(fēng)頻吹，項(xiàng)目落地明顯提速：近期國(guó)家能源局監(jiān)管司起草政策文件擬鼓勵(lì)電儲(chǔ)能設(shè)備參與電網(wǎng)調(diào)峰輔助服務(wù)，近日又正式發(fā)文積極推廣能源領(lǐng)域PPP項(xiàng)目模式也將儲(chǔ)能包括在內(nèi)，我國(guó)儲(chǔ)能市場(chǎng)政策環(huán)境正愈發(fā)成熟；市場(chǎng)層面，包括基站備用電源調(diào)峰、工商業(yè)用戶晝夜套利、分布式光儲(chǔ)充一體化等各類儲(chǔ)能商業(yè)化應(yīng)用試點(diǎn)項(xiàng)目持續(xù)落地，國(guó)內(nèi)商業(yè)化儲(chǔ)能市場(chǎng)加速啟動(dòng)。
盈利調(diào)整
我們預(yù)測(cè)公司2016~2018E年EPS分別為0.30，0.52，0.79元，三年凈利潤(rùn)符合增速75%。
投資建議
我們繼續(xù)看好儲(chǔ)能市場(chǎng)在政策催化、成本下降、電改推進(jìn)及能源互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的合力作用下呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，并看好公司憑借業(yè)務(wù)布局和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)成為儲(chǔ)能產(chǎn)品及系統(tǒng)的核心供應(yīng)商，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)26元。
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